股票基础知识:透析行业背景选股

透析行业背景选股

透析行业背景的第一要领就是把握行业的成长空间。对经济基本面的分析主要是把握 社会经济的总体状况，但没有对社会经济的各组成部分进行具体分析。社会经济的发展水 平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致，在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值增长同步，有些部门高于或是低于国民生产总值的增长率。因此，经济分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析和公司分析。

证券市场逐渐成熟规范最突出的标志性特征是崇尚价值投资。在这种情况下正确地选 择股票，尤其在成长股、衰退股、垃圾股混杂的时候，挑选股粟的第一原则应是考虑行业 背景状况。如果行业不景气，那么上市公司有再好的微观背景也难有作为。因为行业空间 往往决定着一个企业的成长空间。

1. 经济周期与行业分析

各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济 总体的周期变动是有关系的，但其密切程度又不一样。据此，可以将行业分为以下几类。

(1) 增长型行业。增长型行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。 这些行业收人增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要 依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。投资者对 高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业受经济周期性波动影响较小，为投资者提 供了一种财富“套期保值”的方法。但与此同时，这种行业增长的形态也使得投资者难以 把握精确的购买时机。

(2) 周期型行业。周期型行业的运行状态直接与经济周期相关。当经济处于上升期 时，这些行业会紧随其扩张•当经济衰退时，这些行业也随之衰落。产生这种现象的原因 是，当经济上升时，对这些行业相关产品的需求相应增加，反之则下降。消费品业、耐用 品制造业及其他需求的收人弹性较高的行业，就属于典型的周期性行业。

(3) 防御型行业。还有一些行业被称为防御型行业。这些行业因为其产品需求相对 稳定，并不受经济衰退的影响。甚至当经济衰退时，防御型行业可能还会增长。正因为这 个原因，对防御性行业的股票投资属于收人投资，而非资本利得投资。例如，食品业和公 用亊业属于防御型行业，因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。

2. 行业生命周期分析

行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动的过程•一般来说，行业生命 周期可分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。下面分别介绍行业的不同发 展阶段的情况。

(1)初创期。在这一时期，新行业刚刚诞生或初建不久，只有为数不多的创业公司 投身于这个新兴的行业•由于初创期行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收人较低，因此这些创业公面财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产。因此，这类企业更适合投机者而非投资者。在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高.生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由髙风险、低收益的初创期向高风 险、髙收益的成长期发展。

(2) 成长期〇在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这 些企业

规模往往较大，其资本结构比较稳定，开始定期支付股利并扩大经营。在成长阶段， 新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏 好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来•与市场需求变化相适应，供给方面相应 地出现了一系列变化。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从 单一、低质、高价向多样，优质，低价方向发展，形成了相互竞争的局面。正是由于这些 原因，行业的成长期有时也被称为投资机会时期。

虽然在这一阶段行业仍在增长，但此时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响 较少，行业的波动也较小，投资者因经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行 业增长带来的收益的可能性大大提高。

这一时期企业个体利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也是非常大的，破产率与 被兼并率相当高。在成长期后期，由于优胜劣汰竞争规律的作用，市场上生产厂商的数量 在大幅度下降之后便开始稳定下来。此时市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅 速赚取利润的机会减少，整个行业开始进人稳定期。

(3) 成熟期。行业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，竞争中生存下 来的少数大企业垄断了整个行业的市场，每个企业都占有一定比例的市场份额。由于彼此 势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小，企业与产品之间的竞争手段逐渐从价格手 段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。基于一定程度的垄断， 行业的利润达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以进入而较低。 这一时期，行业的增长速度降到一个更加适度的水平，甚至在某些情况下，整个行业可能 会出现停止增长、产出下降的情况。此时如果没有创新技术带来新的变革，由于资本增长 的丧失，行业的发展将很难与国民生产总值保持同步增长。

(4) 衰退期。在这一时期，由于新产品和大量替代品的出现，行业的市场需求开始 逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金， 因此该行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了生命周 期的最后阶段。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。

3. 行业选股

一般来说，在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于 成长期和成熟期的行业。

增长型行业的特点是增长速度快于整个国民经济的增长率，投资者可享受快速增长带 来的较髙股价和股息。当然投资者也不应完全排斥增长速度与国民经济同步的行业，这些 行业一般发展比较稳定，投资回报虽不及增长型行业，但投资风险相应也小。

在对周期型行业的选择上，投资者也可以选择处于成长期和成熟期的行业。这些行业 有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，盈利逐年增加，股息红利相应提高，有望得到丰厚而 稳定的收益。投资者一般应避免初创期的行业，因这些行业的发展前景尚难预料，投资风 险较大，同样处于衰退期的行业也不在我们的选择范围之内。

(1) 选择行业。如何选择增长型的行业呢？通常可以用两种方法来衡童：一是将行 业的增长率与国民经济的增长率进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业，二是 利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来发展 趋势。

利用行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比的具体做法是：取得某行业历 年的销售额或营业收人的可靠数据并计算出年变动率，与国民生产总值增长率、国内生产 总值增长率进行比较，通过比较，可以作出如下判断。

第一，确定该行业是否属于周期性行业。如果国民生产总值或国内生产总值连续几年 逐年上升，说明国民经济正处于繁荣阶段•反之，则说明国民经济正处于衰退阶段。观察 同一时期该行业销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化，如果在国民经济繁 荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额也同 步下降，说明这一行业很可能是周期性行业。

第二，比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。如果在大 多数年份中，该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这—行业是増 长型行业，如果行业年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率持平甚至相对较 低，则说明这一行业与国民经济增长保持同步或是增长较慢。

第三，计算出各观察期内该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐 年上升，说明该行业的增长比国民经济平均水平增长快，反之，则较慢。

通过以上分析，基本上可以发现和判断增长型行业。但要注意，观察数不可过少，如 过少可能会引起判断失误。

需要说明的是，对个别投资者来说，行业评价和意见的资料是极有价值的。因为个别投资者往往不能够对必要的大量资料进行准确的计算，而一些投资机构则拥有许多金融分析人员，他们专门针对各行业进行研究，并且提供以行业和经济分析为基础的报告。

此外，投资者要确定某一行业证券的投资价值，就必须分析出现实价格所反映的未来 收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大，以及其他一些因素——消费者的偏好 和收人分配的变化，某产品或许有国外竞争者的介入等。只有系统地评估这些因素，投资 者才能正确地进行行业分析，从而最后作出明智的行业投资决策。

(2) 依据行业背景选择股票。从选股的角度来说，根据国家经济形势的变化，分析 影响行业的各种因素，是投资者依据行业背景选择股票的一条重要原则。公司的成长受制 于所属行业的兴衰，投资者在选择个股时，必须要考虑行业因素的影响，应尽量选择髙成 长性行业中的个股，而避免选择夕阳行业中的个股。根据行业背景来选股时，重点选择以 下几种类型公司的股票。

① 行业独特或国家重点扶持的股票。这类股票所处的行业在国民经济中有举足轻重 的地位，其市场占有率往往较高，市场表现往往与众不同，例如，中国重工作为一家集船 舶装备、军工装备和能源装备为一身的“三栖”公司，选择在船舶装备行业产能提升迫在 眉睫的时候登陆A股市场，投资者应适当考虑进行这些股票的投资。

② 新兴行业公司的股票。新兴行业主要是指软件外包产业，航天产业，这些行业的 增长速度很快，值得投资者重点关注。例如目前我国软件外包业务正在以每年50%的速度 增长，而且其在世界范围内的增长速度也是惊人的。

③ 行业优势概念股。概念股是指具有某种特别内涵的股票，而这一内涵通常会被当 作一种选股的标准和炒作的题材。例如，资产重组股、奥运题材股，期货概念股等均属于 概念股。这类个股有的是行业龙头企业的股栗，称为“龙头”股，备受市场主力青睐。有 时则有长庄人驻，往往成为“黑马”股。投资者在选择介人时要把握好时机，逢低吸纳， 切忌髙位追涨。