股票投资:透析宏观经济选股

透析宏观经济选股

在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要。只有密切关注宏观经济因素的变化，才 能把握住经济发展的大方向，从而作出正确的长期投资决策a股票投资中的宏观经济分析 就是分析宏观经济与证券市场之间的关系，其主要目的是把握经济趋势，进行正确投资。

众所周知，宏观经济描述了经济从繁荣、衰退、低迷到复苏的整体循环过程。证券市 场作为经济运行中一个重要的组成部分，必然受到这种循环周期的影响。所以有必要将股 票市场放在整个宏观经济运行中去考察，从全局的角度找出影响证券市场价格的因素，揭 示宏观经济变动与股票投资间的关系。如果国家宏观经济发展良好，社会需求增加，大部 分公司就有比较优良的经营业绩，人们对股市的预期比较乐观，股市就会出现上涨的行情， 如果国家宏观经济形势下滑，那么，大部分公司的经营业绩就会比较差，人们纷纷抛售手 中的股票，其股价自然会下跌。此外，证券市场的走势与国家宏观经济政策息息相关，宏 观经济政策也会对股票市场产生影响。在市场经济条件下，国家主要通过财政政策和货币 政策来调节经济以促进经济增长或者抑制通货紧缩。

因此，在进行股票投资分析时，应把宏观经济分析放在首位。具体来说，投资者可从 以下两个方面进行分析。

1.宏观经济形势

(1)经济增长与经济周期。经济运行具有周期性。股票市场作为经济的晡雨表，会 随着经济周期性波动而变化。在经济繁荣初期，人们对未来经济形势持好的预期，从而对 公司的利润和发展前景也有好的预期，于是投资者开始购入股票使得市场价格随之上扬。 当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经济形势已经到来，尤其此时公司经营形 势已经好转，利润不断增加，得到投资者完全的认同，市场必呈现大牛市走势。当经济繁 荣接近顶峰时，意识到这一点的投资者开始撤离股市，股市交易量减缩直到价格逆转。当 经济开始衰退时，股市将加速下跌。当然，不同行业受经济周期影响的程度会有差异，有 些行业（如钢铁、能源、耐用消费品等行业）受经济周期影响比较明显，而有些行业（如 公用亊业、生活必需品等行业）受经济周期影响较小。

(2) 经济景气度。经济景气度目前主要通过企业景气指数和企业家信心指数两项指 标来反映。企业景气指数是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判断与预期而编制的 指数，用以综合反映企业的生产经营状况。企业家信心指数则是根据企业家对企业外部市 场经济环境与宏观政策的看法、判断与预期而编制的指数。

经济景气度一般可以分为经济低谷阶段、经济复苏阶段、经济繁荣阶段、经济危机阶段和萧条阶段。处在不同阶段的经济景气度对股价的影响是不同的，投资者可以根据不同时期的经济景气度来选股。例如，当经济由低谷阶段转向复苏阶段时，投资者的信心就会大增，股票市场开始活跃，股价开始回升；当经济进人繁荣时期，投资者的信心更大，预期收益更高，股价进一步上升。到了经济繁荣阶段后期，由于银根紧缩，企业收益相对减少，股价涨势趋缓，有的股价停止上涨或开始下跌，在危机阶段，投资收益明显减少，金融环境趋紧，股价会进一步下跌》在萧条阶段，经济不景气造成股价在较低水平上波动4图1-1中，上证指数的走势印证了经济景气度对大盘走势的影响。

(3) 通货膨胀。总体上说，适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀则必 然导致经济环境恶化，而且人们将资金用于囤积商品来保值，对证券市场将产生极大的负 面影响。通胀的不同阶段对各行业股价的影响是不同的。通胀初期，对于保持常规储备比 较大的行业（比如储备土地、粮食、棉花等的行业）有利，对于库存较小的行业不利•通 胀中期，经济进人高速发展阶段，股市中大部分上市公司业绩较好，但由于原材料成本明 显上升，对基建行业不利，通胀后期，除了商业股的股价有所提高外，其他股票都有很大 的跌幅。

(4) 利率水平。利率就像一个杠杆，它可以用来调节经济增长的快慢。贷款利率提高， 增加公司成本，利润相对就会降低，存款利率提高则增加了股票投资者的机会成本，二者均会使股票价格下跌。一般来说，利率下降时，股栗的价格会上涨，因为利息降低会大大减少企业的利息支出，从而增加企业利润，促进公司经营状况的改蕃。利率上升时，投资者据以评估股栗价值的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而也会使股票价格相应下降。但在开放经济条件下，利率下降会导致资本流出增加，股价受其影响可能会下跌。

(5>汇率水平。汇率变动对国际化程度较高的证券市场影响程度较大，币值大幅波 动会影响国际投资者对该国证券市场的信心，造成资本外流，导致股价下跌。但对国际化 程度较低的证券市场影响较小。

(6)国际收支状况。国际收支是指一个国家在一定时期内（通常为一年）对外收人 和支出的总额，它所反映的内容是经济交易，主要包括商品和劳务的买卖、金融资产之间 的交换等。一国国际收支的状况也是影响股市的一个重要因素。一般情况下，当国际收支 处于逆差状态时，政府为平衡收支将控制进口，鼓励出口，致使一部分投资于国内股票市 场的资金流出，导致股价下跌。反之，股价将看涨。

2.宏观经济政策

(1)货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时，货币供应量减少，市场利率 上升，公司资金困难，运行成本加大，盈利预期下降甚至亏损，红利减少甚至没有，居民 收人下降，失业率增加，从而促使股价下跌。

(2) 财政政策。当政府通过支出刺激经济时，将增加公司的利润和股息，当税率提 高时，将降低企业的税后利润和股息水平。财政和税收政策还影响居民收入。这些影响将 综合作用在证券市场上。

由此可见，宏观经济形势的发展直接影响着股市的发展变化，股市作为经济的“晴雨 表”，会随着经济周期性波动而变化，当经济处于经济周期的不同阶段时股市就会呈现出 相应的上涨和下跌态势。