股票入门：巴菲特选股10招2.1： 永不亏损的投资秘诀

1894年5月9日，本杰明•格雷厄姆出生于伦敦，一年后随父母移居纽约。 父亲曾是英国曼彻斯特大学的数学教授，到美国后改行当了一名机械师和民用工 程师。1903年，他的父亲因病去世，留下一个寡母三个孤儿。当时格雷厄姆只有 9岁^幸好有妈妈的亲戚接济资助，格雷厄姆才得以继续上学。他聪明好学，刻 苦勤奋，以优异成绩考人哥伦比亚大学。1914年，20岁的格雷厄姆以荣誉毕业 生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。

1914年夏天，在卡贝尔校长的力荐下，格雷厄姆来到纽伯格-亨德森-劳伯 公司做了一名信息员。信息员，其实是一个跑腿的差事，负责传递各种证券和支 票，但是他很快就证明了自己的能力不只这些。第二个月，他被提升到一个只有 两个人的偾券部当助手。他开始潜心研究债券，写了关于密苏里太平洋铁路公司 债券的研究报告，结果大受客户和老板赏识。不久，格雷厄姆就又被提升为证券 分析师。升任证券分析师是格雷厄姆一生事业的真正开始。

当时，人们主要关注债券，很少关注股票，对公司基本面的分析尚停留在十 分原始、粗糙的阶段。格雷厄姆通过对那些上市公司的财务报表进行系统研究， 发掘到一些具有巨额隐蔽资产的公司，使他所在的投资公司大賺D 1920年，格雷 厄姆又荣升为纽伯格-亨德森-劳伯公司的合伙人。

格雷厄姆从一个童年丧父的不幸小孩，到26岁年纪轻轻时就成长为一家证 券经纪公司的合伙人t可以说是一位少年得志的天才。1923年年初，格雷厄姆离 开了纽伯格-亨德森-劳伯公司，决定自立门户.他成立了格雷厄姆投资公司， 资金规模为50万美元。旗下的格兰赫基金运作一年半，其投资回报率髙达100% 以上，远髙于同期平均股价79%的上涨幅度，但由于股东与格雷厄姆在分红方案 上的意见分歧，1925年格兰赫基金最终不得不以解散而告终。

1926年1月1日，32岁的格雷厄姆成立了一个新的小投资公司本杰明.格 雷厄姆（Benjamin Graham Joint Account)继续进行投资管理^ 1926-1928年间， 格雷厄姆管理资金的年平均投资收益率为20.2%,远远髙于同期道琼斯工业指数 的上涨速度。

由于格雷厄姆的业绩非常好，他的公司的资金规模也越来越大。3年以后， 到了 1929年年初，公司资金规模已从最初的40万美元上升到250万美元，i：涨 了6倍多，大部分资金规模增长都是投资收益，而不是客户额外投入的资金^这 时格雷厄姆才35岁，他已然成了百万富翁，当时的美元可比现在值钱得多，那 时的百万富翁相当于现在的半个亿万富翁.格雷厄姆踌躇满志，准备把公司做得 更大，赚更多的钱。

令他没想到的是，1929年9月起股市持续大跌，10月29日，星期二，道琼 斯指数单日跌幅达这是纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天'这是 历史上第一个“黑色星期二'华尔街股市彻底崩溃。道琼斯指数于192〗年从75 点开始上升，1929年达到牛市最髙峰381点，随后在“黑色星期二”之后的几周 之内就跌到了 200点以下，并于1932年达到了最低点0.41点。在大跌之前. 只想賺更多钱的格雷厄姆，没有意识到问题的严重性，不但没有及时撤离，反而 逆市操作，结果越陷越深，最终濒临破产。在1929年1月，格雷厄姆的投资公 司自豪地拥有250万美元的资金规模，但在1929〜1932年间（经济复苏之前人 公司损失了 70%。到了 1932年年末只剩55万美元了。

许多客户开始全部或部分地抽回了本金D鲍勃马罗尼就是其中之一，他要 用这笔资金偿还其他债务。当鲍勃发现自己百万美元以上的投资几乎全部亏损时， 这位意志坚强的爱尔兰人也不禁泪流满面。客户们基本上把钱都撤光了，格雷厄 姆没钱可管，公司濒临破产，看来只能关门了。这个时候，多亏了格雷厄姆的合 伙人纽曼的老岳父艾理斯■雷斯，他看到这两个年轻人打拚得不容易，于是决定 支援他们，他拿出5万美元，给这两个年轻人来管理，这才使公司免于破产。

在1929年股市崩盘之后，很多股灾之前自以为很富有的人，突然发现自己 快破产了，一个又一个投机失敗者从证券公司的窗口跳楼自杀。股灾之前，格雷 厄姆是百万富翁。股灾之后，格雷厄姆成了穷光蛋。1928年的大牛市，格雷厄姆 税前收人超过60万美元，绝对是一个百万富翁。格雷厄姆过着有钱人的奢华生 活，开着豪华的汽车，住着豪华的洋房.

1929年年初的大牛市顶峰，格雷厄姆在81街和中央公园西边一幢金碧辉煌 的30层公寓大厦里，租了 18层和19层两层复式的公寓套房，外加阳台。这两 套房子共有10个房间，他自己都弄不清到底有几个浴室，靠近顶层的地方还有 几个女仆的房间。房租每年髙达1.1万美元，租期长达10年。开始，他雇了好 几个佣人，其中一个是男管家，兼做他的个人男仆。男仆的职责之一是每天给他 按摩一次。但股灾之后，几乎破产的格雷厄姆只好削减庞大的家庭开支，退掉了 豪华公寓，辞退了所有的仆人。他自己也变得特别抠门。原来他开着豪华汽车上 班，股灾后他只坐公交车，有时甚至为了省几个小钱，宁愿多走两站路。在大牛 市他大赚、大富大贵时，格雷厄姆还给母亲买了辆紊华汽车，专门雇了一名司机 来开车^股灾大亏之后，格雷厄姆不得不卖掉了给母亲买的汽车，辞退了给母亲 雇的司机。他告诉母亲：没有汽车和司机，也能活下去。

但是格雷厄姆自己却差一点活不下去了^富人和穷人是个相对的概念——纽 约的穷光蛋可能是非洲的富翁。而且对几乎所有人而言，当他失去4/5的财富 后，不管他还剩下多少钱，他都会认为这是一场灾难。格雷厄姆说：这么多的亲 戚好友把他们的财富托付给我，现在他们都和我一样痛苦不堪。你们可以理解我 当时那种沮丧和近乎绝望的感觉，这种感觉差点让我走上了绝路。在1妇2年寒冷 的初冬，格雷厄姆写了一首小诗表达了他当时绝望得想要自杀的心情：

静静的，软软的，一如轻丝般的飞

死神亲吻着孤独的人心；

它的触援冷如冰肅，但总比无尽的忧伤好；

它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛弪；

那炅魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；

那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；

烦恼缠绝着它的大脑，大地是它安息的枕头；

绝望笼革着它的心情，泥土是它解脱的良药。

但格雷厄姆最终挺了过来.在大跌、大悲、大悔中开始深刻反思：财富的损 失对我来说还不算什么，最让我感到痛苦的是，在大危机出现后我不断地自责, 不断地问这是为什么，对大危机能否过去忧心忡忡^格雷厄姆凭着莫大的勇气. 汲取了教训，改变了投资策略，苦熬了5年，才把亏损弥补回来。后来又做了几

年，重新成为百万富翁^就在这次股市崩盘几乎让他倾家荡产的教训中，格雷厄 姆总结出了一个永不亏损的投资秘诀，正是这个秘诀，保证了他以后投资再也没 有亏损过，保证了他能够迅速賺回原来亏损的钱，东山再起。

那么这个投资秘诀是什么呢？

第一条：永远不要亏损^

第二条：永远不要忘记第一条。

这两个投资秘诀你会觉得很熟悉，很像很多老婆给老公制定的家庭纪律： 第一条：永远要听老婆的话。

第二条：永远不要忘记第一条。

我想，所有结婚多年的先生们都明白，牢记这两条家庭铁律能够保证夫妻关 系永远和睦。

所有投资多年的人也都明白，丰记格雷厄姆这两条投资铁律能够保证你的投 资永不亏损