“相反理论”是一种相当特殊的半技术性说明.所根据的基本前题是:绝大多数人的看法往往为错误。乍看之下，似乎违反了技术分析的根本论点:尽早判定趋势，并尽可能的顺势交易。实际上，这两种观点并不相悖。当股票开始呈上升趋势的时候.仅有少数投资人认定这个趋势，并建立多头仓位，而其他的投资人仍然维持空投仓位或在场外观望。随着趋势的发展，愈来愈多的人认定这个趋势。最后，在最看好的状况下，所有的空头倒向多头，每个人都认定市场将持续走高。当每个人都认定当时的趋势将继续发展时，这也代表每个人都做多，所以市场上已经没有支撑价格继续走高的买盘。这时候.相反理论的信徒预侧趋势将发生变化。
不幸的是，我们很难判定其他投资人的想法究竟如何。新闻媒体或私人机构偶尔会进行一些意见调查，如果这类调查显示70%的机构投资人看多行情，这种多头的认同程度可能还不足以根据相反意见理论来进行放空。如果我们能够根据这些基金的规模来进行加权计算，可能发现85%的资金已经处在多头阵营。这个水准较70%更接近“超买的情况”，我虽然不可以将这种现象视为是绝对的卖出信号，但至少应该怀疑市场的买盘力道可能已经不足。
如同上一段的说明，有关相反意见理论的任何统计解释都很值得怀疑。我们也不可以把相反意见解释为为了反对而反对。对于一个有效的相反意见，市场中至少必须存在下列两种或三种条件:
1. 市场几乎将当时的趋势视为理所当然。每个人都谈论行情将下跌或上涨至某个水准。或者.市场普遍认为行情在两三个月内将维持在狭幅整理的区间。惟有在这种情况下，相反意见者才可以开始寻求交易的机会。
2. 支持市场普遍看法的理由已经开始减弱一甚至不再有效。然而，人们已经习惯于当时的普遍想法。在这种情况下，某些与这种普遍看法并不一致的消息或咨询，不会受到大家的重视。强烈的看法掩盖了对立的事实。
3. 泡沫效应。每隔一段时间，这种特殊的群众心理便会浮现出来。当某个上涨趋势开始，逐渐受到认同，愈来愈多的玩家认为这是毕生难逢的投资机会，于是价格飙升，不再理会逻辑思考与地心引力。人们所谈论的都是价格何以能够继续上涨，这通常都是所谓的基本面重新评估。在“泡沫”的最后阶段，投资人仍然争先恐后投入市场，即使对当时情况存疑的人，也认为可以在行情变化以前及时脱身。在这种情况下，惟有意志坚定的投资人才能持有相反的意见，这种相反意见也是最后刺破泡沫的针刺。当泡沫破裂以后，股票几乎没有买盘接手，行情在两三年之内无法复苏，相反意见者可能是惟一得以获利的投资人。这与其他技术分析不同，相反意见理论不需要倚靠买、卖信号，仅是质疑当时的情况与所根据的理由。任何市场如果受到强烈而一致性的看法所主导，显然是不正常的行情。相反意见理论所追求的是:一个受到普遍性看法所驱动的市场，而这些看法所根据的理由已经不再有效。
