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    发布时间: 2023-05-26 09:58 首页:股票一点通>股票知识>股票入门> 阅读()

    我们在引子中曾经讲过,中国股市是一个非常特殊的市场,牛短熊长它最突出的特色有三个:一是牛短熊长,波动性强;二是换手率高,解套方法,投机性强;三是政策影响明显,随机性强。其实这些只是你看到的表象,根本原因是A股市场的基因不同。牛短熊长这种中国特色的股市基因主要表现在9个方面。第一,从发行制度看,牛短熊长以往实行IPO核准制,新股发行节奏由政府把控,定价存在双轨制。

    股票的发行制度主要有三种:审批制、核准制和注册制。我国股市建立之初,实行审批制,比如一年发行300亿元股票,这块蛋糕由各省、部委审批和分配,企业搞不到指标就无法上市。2001年开始启动核准制,先由证券中介机构对企业能否发行股票做出判断,再由证监会发审委对发行人是否合规进行审查,波段技巧,发审委有权直接否决发行申请。也就是说,证监会掌握着新股发行的生杀大权。而注册制是成熟股票市场普遍采用的,上市公司按要求提交材料,真实与否由市场自己评判。2020年3月1日,中国新《证券法》正式实施,将IPO核准制改为注册制,采取更加开放的、系统的、及时的信息披露制度,同时也为下一步资本市场开放打下非常好的基础。美国实行彻底的注册制,充分发挥市场机制的作用,通过牛短熊长发行人和投资者之间的博弈,来满足投融资需求。实际上,这样的高效率、低成本、市场化机制,极大地降低了公司的身价和稀缺性,也使定价更为合理。美国投资者对新股的态度十分谨慎,而在中国却完全不一样。第二,从发行数量看,政府主导着新股发行的节奏。在过去,IPO上市排队时间很长,甚至要等好几年,这样使很多优质公司望而却步,绕道境外上市,而剩下的很多公司则在排队中形成了“堰塞湖”。后来,新股发行节奏加快,一周六七家,“堰塞湖”问题逐渐解决了,但也相当于对当时的股市资金进行了大抽血。目前,IPO新股上市标准趋严,新股少了,不过质量也高了很多。第三,从定价机制看,新股发行的定价存在双轨制。现行的新股定价实行询价制。简单说,就是打算上市的公司和承销商证券公司一起,找来几十家机构投资者,问问他们愿意出多少钱买新发行的股票,但中小投资者无缘参与。新股发行的价格不是由全体投资者通过自由申购确定的,而且政策也会对定价有很多限制,并非由参加询价的机构自由报价确定。也就是说,IPO新股的定价不是真正的市场定价,而是一种体现了管理层的定价指令和定价意图的半官方定价,这样就与二级市场完全由自由交易产生的最终定价形成了双轨制。2018年,A股市场新股的定价一般都被限定在市盈率(P/E)22倍左右,但二级市场却不这么认为,所以新股上市后会迎来连续好几个涨停板,因此很多人热衷于打新股。第四,从交易制度看,A股市场缺乏做空机制。A股市场在交易制度设计上鼓励做多,抑制做空。做多就是看涨,买股票,低买高卖赚差价;做空就是看跌,先借入股票在高位卖出,然后再低位买进归还。目前A股在做空机制上设计较为缺乏,这也是因为牛短熊长目前A股市场的基础设施和投资者风险控制水平还不够成熟,缠中说禅,可能还不足以驾驭卖空机制下的股价下跌。但股市的基本功能之一是价格发现,只鼓励看涨,却限制看跌,很大程度上也使市场失去了自我平衡、价值回归的能力,市场在看好时容易急涨,在看跌时也容易恐慌急跌,而不是有涨有跌缓慢进行。目前A股市场仅有的卖空方式是融资融券中的融券,但在实际操中也是融资容易融券难。

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