【股票入门】华测导航股票投资价值及前景分析

华测导航于2017年上市，之后两年一直处于震荡下跌的过程中。12月27日，华测导航涨停，这是该股在2019年的第2次涨停。为什么会突然爆发呢?

最直接的原因是：27日，公司发布1-12月业绩预告，净利润在1.4亿左右，扣非净利润为1.175—1.275亿，同比增长66%-80%。

从公司3季报可以看出，前3季度营收6.99亿，净利润仅为7011万，市场预期该公司今年就1.1-1.2亿左右的净利润，公告的1.4亿利润是超出市场预期了。

公司的高精度接收机主要应用于测绘、基础建设、建筑等与宏观经济周期相关的行业，公司半年报业绩低于预期，与行业需求不振有关。

如果经济有复苏迹象，特别是基建领域需求有所复苏，公司目前产品生产大部分环节委外，可以按照下游需求跟进产能，那么公司的业绩也会有提高。

除此之外，27日，中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻发言人称2020年6月前北斗三号系统将全面建成。

近期，公司总裁朴东国表示，智慧城市建设很重要的一环就是获取各种地物的位置信息。针对这一需求，华测导航自主研发的三维激光扫描系统，价格只有国外厂家的70%，未来一两年将迎来井喷式发展。

那么，此次股价的爆发是暂时的，还是能够持续的呢?公司还有多大的潜力呢?

下面我们就来仔细分析这家公司。

一、主营

1、主营高精度卫星导航定位。根据国务院办公厅印发的《国家卫星导航产业中长期发展规划》，到2020年我国卫星导航产业规模将达到4000亿元。

按照海外成熟的高精度应用渗透率为7%左右的数据计算，国内2020年高精度应用市场空间在280亿左右。

2、高精度市场，国产产品形成了目前以南方测绘、中海达、华测导航、合众思壮四家为主的市场格局。

中海达：主营业务RTK(Real-time kinematic)系列产品，三维激光扫描设备、海洋设备测深仪等。

合众思壮：看点在于北斗导航农机自动驾驶系统，它和华测在这项业务上是竞争对手。

3、在国内行业中，公司总体业务规模处于第四。

在上游数据采集设备端市场排名第三，下游解决方案业务体量业内排名第一。公司在解决方案领域的领先在于，第一有先发优势，第二是较高的经验壁垒，有近500个行业应用案例。

4、海外领先的有天宝(Trimble)、诺瓦泰(NovAtel)、拓普康等。

天宝(Trimble)：美国从事测绘技术开发和应用的高科技公司，主要生产GPS相关产品。天宝的营业收入从1999年的2.7亿美元，到2006年已经增长为超过9.4亿美元。目前是这个行业的霸主。

诺瓦泰：高精度领域领先的产品研发生产商。接收机、封装、天线和固件，这些产品都已集成到全世界高精度的定位应用。

二、业务拆分

1、业务分为2块：数据采集设备、数据应用以及解决方案。

2、公司以RTK(实时动态)和GIS两类设备起家发展，高精度GNSS接收机是公司核心产品，营业收入占比最大。产品兼容北斗、GPS、GLONASS和Galileo四大系统卫星信号，应用于测绘、国土资源、电力、交通等部门。

GIS数据采集器主要用于地理信息系统建设、调查、监管、执法、巡检、移动办公。

3、设备包括：复合翼垂直起降无人机华鹞P316、OptechPolarisTLS系列三维激光扫描仪、合成孔径雷达、华微3号无人船、边坡监测雷达、X9GNSS、T8GNSS、M7GNSS、CTS-112R4全站仪、MS-100无人机机载LiDAR系统、背包式三维激光扫描系统、形变监测系统、北斗数字施工系统等。

4、数据应用和解决方案包括：位移监测系统和农机自动导航系统。

上半年，公司数据应用及系统解决方案业务营业收入同比增长77%。

解决方案的增长主要体现在位移监测和智慧施工，同时，精准农业保持稳定增长。

由于国家对工程质量的要求越来越高，智慧施工系统逐渐兴起，如机场、高速公路等的数字化施工管理。

5、毛利率在同行业公司中领先。

营收占比(超过50%)最大的高精度GNSS接收机业务，毛利率稳定在50%以上;数据应用及解决方案业务毛利率在58.8%左右。最高点是2017年的66.4%。

三、过去业绩爆发的几个点

1、2013年，国家发布《国家卫星导航产业中长期发展规划》、《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》两个重磅文件。

华测进入精准农业领域，农业机械的自动导航产品销量增加，从而业绩上升。

2、华测在2017年、2018年都收到了3000多万的政策补助，18年之后补贴减少。

四、北斗系统的大机会

全球有四大卫星导航系统，分别是：美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、欧洲的Galileo以及中国的北斗系统(BDS)。

在政府强力推动下，国内卫星定位终端逐步兼容北斗信号，甚至可以以接收北斗信号为主。

2017年已经开启北斗三号系统的组网工作，2020年将迎来全面升级浪潮。

BDS在2020年完成35颗卫星组网，建成北斗全球系统，北斗产业链公司有望受益。

“一带一路”背景下，兼容北斗信号的终端拓展海外市场。公司上半年海外收入同比增长26%，毛利率为60%，拥有50余家海外签约经销商。

五、汽车市场

高精度GNSS应用逐渐向位置服务、汽车导航、智能交通等大众领域渗透。

到2020年，智能汽车新车占比达到50%，大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到90%。

随着国家对北斗的大力推动，未来智能驾驶中的卫星定位有望全面实现兼容北斗。

而车用北斗信号接收装置，又将由目前做GNSS卫星信号接收机的厂商生产，将会帮助业内厂商打开广阔的汽车市场。

L3智能辅助驾驶级别(受控的自动驾驶汽车驾驶)需要配备高精度地图和高精度位置信号传感器，来实现路线规划和自动驾驶。

假设2020年以后每年中国新车产量为3000万，其中15%的车配备有L3级别以上的辅助驾驶系统，而高精度定位系统作为其中一个子系统，以2000元/台的价格进行装配，那么这个市场将有90亿的空间。

六、对比国外，下游应用广阔

高精度卫星导航定位应用产业链主要分为基础构建—终端及应用软件-应用解决方案及运营三个环节。

对比国内外产业链可以发现，国内产业链主要集中在上游芯片、板卡领域，能够走向终端及应用解决方案的厂商逐渐减少，整个产业链呈纺锤形。这和海外成熟的正三角形GPS产业链形成强烈对比。

在上游，南方+华测+中海达+合众思壮+上海司南五家公司在设备领域的市场占有率已经达到90%以上，集中度非常高。

但是在下游的应用领域，市场集中度非常之低。中海达+华测+合众思壮三家公司，在应用环节的市占率在10%以下。

像华测导航这类的设备领先公司，在切入下游应用时，有非常大的整合空间。

七、公司在下游的竞争力

1、研发优势。公司19年上半年的研发费用同比增长34%，重点开展GNSS全星座全频点芯片、GNSS基带算法、精密定位定轨算法、组合导航算法、三维激光点云数据采集及处理等核心技术研究。

2、营销优势。华测导航拥有业内领先的销售队伍规模，销售费用率远高于同行，因为以直销为主的缘故。

总结

华测导航的业绩具有很强的政策驱动属性。

2020年，北斗系统迎来升级浪潮，那么在政策的强力推动下，华测或者会受益。

从行业看，高精度卫星导航定位行业，未来拓展空间很大，如智慧城市、无人驾驶、物联网等领域都需要精准定位，华测未来成长的空间或还较大。

风险：宏观经济下行，设备市场竞争加剧，下游新应用拓展不达预期