[[炒股入门]李迅雷：迈向共同富裕 这些领域的投资机会值得关注

　　2020年还剩下40多天了，感觉今年是过得最快，同时又是刻骨铭心的一年。年初新冠疫情突发，令人猝不及防，转眼之间新冠疫情就在海外失控，迄今仍在蔓延，何时能了？中美摩擦下美国大选落下帷幕，将如何影响未来中美关系？五中全会为十四五和2035年的发展规划定调，将给未来中国经济带来哪些深刻的影响？以下是我对这些问题串联起来的粗浅思考。

　　五中全会提出的核心目标是什么？

　　应该是共同富裕

　　五中全会内容丰富，其中最引人注目的一条是到2035年，以人均GDP衡量的目标是要达到中等发达国家水平，简言之，就是人均GDP在现在的基础上翻番，从1万美元提高到2万美元。要实现该目标，应该不算难，即年均复合增长率达到4.7%即可。但是，在党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中，首次提出把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标。

　　早在2002年，党的十六大报告就提出，从2001年到2020年，用20年的时间，全面建设惠及十几亿人口的更高水平的小康社会。这也是十八大报告明确提出的全面奔小康目标的最早提法。

　　因此，共同富裕应该是下一个15年的远景目标，尽管“共同”富裕的终极目标很难实现，但至少要“取得更为明显的实质性进展”，也就是要做到“中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小”。

　　当今世界的面临的最大困境是什么？是贫富分化，这是全球主要经济体都普遍面临的困境。我曾在去年就说过，长期的和平是导致贫富分化的根本原因，因为和平意味着财富分配的游戏规则长期不变，其结果必然导致分化，这一结果被称之为“帕累托分布”。从历史上看，内战或农民起义基本上都是由于贫富差距扩大到极端水平后引发的，通常是基尼系数超过0.5以后，即意味着战乱的概率大大提高了。

　　主要经济体前1%和10%的居民持有的财富占比（%）

领域的发展空间还很大。

　　自2016年《慈善法》实施以来，民政部及相关部委共出台了21项公益慈善领域的政策文件促进公益慈善事业的“规范化”和“可持续”发展。今后要把三次分配的作用发挥出来，必须加强慈善组织公信力建设、提升信息公开透明水平、建立慈善资金使用跟踪反馈机制、增加善款善物流向的透明度。唯有如此，才能取信于民，把慈善事业做大。

　　有限选择下更容易达成共识：

　　对投资的指导意义

　　俗话说，一张白纸画蓝图，如今，新中国成立已经71年，中国已经成为全球第二大经济体，制造业第一大国，留下的空白点已经不多了。同时，随着结构性问题的突显，就更加容易形成共识，例如，“房住不炒”、“防止大水漫灌”等。因为我国的房地产和金融的体量已经过大。

　　国内房地产总市值（万亿美元）接近美国加欧盟加日本之和

值得看好。

　　行业指数涨幅排序（从高到低）

　　数据来源：wind，中泰证券研究所

　　金融危机之后，消费占GDP比重逐渐上升，投资主导型经济逐渐向消费驱动型经济过渡。从股市的分行业指数看，周期股的走弱与消费股的走强之间，呈现此消彼长关系。今后，随着收入分配制度改革的推进及监管者对金融和地产的限制，居民收入差距有望缩小，这将更有利于大消费在增长。

　　而中国经济要实现转型升级，必须得依靠科技进步和劳动生产率水平的提高。因此，科技板块也是长期值得看好的。当然，在存量经济主导下，分化是必然的，科技企业也将面临优胜劣汰的考验。头部企业的盈利能力显著高于非龙头公司，且盈利能力差距在不断扩大。而且，今后退市率将明显上升。

　　从行业指数市值看产业规模变化

　　数据来源：wind，中泰证券研究所

　　尽管当前金融和地产股的估值水平都处在历史最低位，但我不认为这两个大市值板块的估值水平有明显的提升空间，不仅是因为监管者的政策取向影响了它们的发展空间，而且自身也面临减速压力。

　　地产对GDP的贡献逐渐下降

　　数据来源：国家统计局，中泰证券研究所

　　从五中全会对资本市场的发展建议看，主要是四点：全面实行注册制、常规化的退市制度、提高直接融资比重和资本市场双向开放。2019-2020这两年，机构投资者的投资回报率高得惊人，主要来自配置资产的估值提升而非盈利高增长，那么，2021年继续因估值提升而获得高回报的概率似乎不大了。赛道虽好，但估值已经不便宜了。目前港股的估值水平相对A股要低很多，在资本市场双向开放的大趋势下，2021年港股的机会是否会比A股多呢？

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