股票投资:价值投资启示13：事情明朗时就已为时太晚

价值投资启示13:事情明朗时就已为时太晚

记住，事情从来不会十分明朗，一旦明朗早已为时太晚。

------ 彼得•林奇（P«w Lynch)

锱珠必较，机会丢掉。投资者不可能比市场先生聪明，永远不知道股 市明天如何走，不可能预侧市场的顶部和底部•所谓的“顶部”和-底部”， 不过是事后好亊者下的结论，都是亊后诸葛，如同牛市、熊市一样，只有 发生，才知道是大牛还是大熊.

林奇认为，在我们确实要进人经济衰退之前总是希望有人会对我们发 出警告，这样就可以调整我们的投资组合，但是能准确预测出经济衰退的 概率为零。有些人总想等着那些预测衰退即将结束或者牛市即将开始的铃 声响起，但问理是这种铃声从来不会响起记住，亊情从来不会十分明朗, 一旦明朗早已为时太晚。”

往往，投资者正在大谈特谈市场开始如何之好时，股市几乎到了尽头, 而当投资者极度恐惧时，市场的底部正在形成。2005年6月6日，上证综 指盘中击破1000点大关，创下998点一个大底。当时市场一片恐惧，大 家普遍认为肯定还要创新低，认为要跌到800点左右，当时，股市参与者 都极为悲观，还好当时电视没有几个股市节目，否则这种悲观情绪将得到 更广更深的传染。作为长期投资者，面对时间长.幅度深、单方向的下跌, 肯定不会在乎那几个点位，最有可能在1200点左右就开始购买了。

股市投资如此，产业投资也不例外。2007年年初，草甘牌价格为2.9 万元/吨，到2008年5月上涨到10万元/吨。由于价格不断上潦，众多产业资本进人草甘膦行业。不料，生产线还没有投产，草甘膦的价格就从 10万元跌到2万元，并在随后的两三年里保持低迷状态。

巴菲特从不去预测或试图抓住市场的最高点或最低点，而是往往在市 场还没有形成明确的观点时就行动。2008年9月，市场一片恐慌，网上、 电视上都弥漫着金融危机的恐惧氛围。就在当时，巴菲特领导的伯克希 尔一哈撤韦公司旗下的一家子公司以47亿美元现金购买股价数日暴跌的 “星牌”能源集团。不久，巴菲特宣布人股高盛。而此时的中国，上证综 指处于2200点左右，距离1664点大底相差600个点，

这样的投资决策需要胆识，需要对市场形势有深刻的把握、对公司股 票内在价值有可靠的评估。不仅仅是这个时期，之前和之后的不少时候， 遇到股市大跌，巴菲特总是在机构之前出手购人。从其购人时间看，往往 是在底部形成之前就动手买人。帕特•多尔西指出，股票更有吸引力的时候， 通常是在没有人想买的时候，而不是连理发师都能给股票开出最高价的时 候•最悲观的时候是最好的买人时机。

巴菲特总是提前买人有一定的原因，由于他买人量大，需要的时间相 对长，如果一次性大置买人，容易造成股价大幅上涨，不利于控制买人成本。 不像个人投资者，机构人股一只股票，因资金量大，需要一两个月的购买 时间，这样股价就处于平缓的状态。当然，巴菲特很少像机构这样人股一 个公司，大都是从一级市场直接买人•巴菲特的投资策略，一贯是他所讲 的那样在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。在这点上，不得不承 认“股神”巴菲特对人性有深刻的了解和把握。