股票基础知识:价值投资启示8:投机的荒谬

价值投资启示8:投机的荒谬

把频繁交易的机构称为投资者，如同把经常体验一 夜情的人称为浪漫主义者一样荒谬。

——沃伦•巴菲特（Warren E. Buffett)

往往，人们将頻繁交易者称为投机者，而将长期持有股票者称为投资 者。当然，仅仅以持有股票时间长短区分投资者或投机者显得肤浅。但无 论如何，频繁交晶往往是致命的。因为纵观投资史，没有发现頻繁交易者 能笑到最后。

很多人之所以大量进行交易，更多的是为了満足成功的虚荣心。为了 满足不切实际的梦想或快感，不少投资者放弃了未来的大量投资收益。有 统计表明，頻繁交易会降低净收益率，最髙频繁交易者和最低者的净收益 率相差7个百分点。根据统计，做一个低频的投资者每年就可以多积累7% 的财富，这等于说40年之后，他积累的投资收益是别人的11倍多。这个 结果让人感到吃惊。

巴菲特反对频繁交易，认为频繁交易者是那些寻找一夜情的人。他认 为，“把频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称为 浪漫主义者一样荒谬。”他说：“我和査理都希望长期持有我们的股票。亊 实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。” “我们喜欢购买企业。我们 不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴”。亊实上，他几十年的投资生涯 正是他诺言的最好证明。他长期持有的股票很多，如可口可乐等已被他烙 上“死了也不卖“的标签。

巴菲特说过，一条绳子切断之后重新连接，总是比之前短。频繁交

易就是在不断地切断绳子。这也是巴菲特为什么不选择频繁交易的原因 之一。美国一位教授调查了 20多万户家庭的股栗投资收益情况后发现， 这些家庭每年的平均收益率是17.5%,略好于大盘平均水平的17.1%。 但是，由于频繁交易的成本拖累，这些家庭的实际投资收益率却低于大 盘的平均水平。

看看巴菲特进行短期交易的遗憾结局。1965年，迪士尼公司的税前利 润为2100万美元，现金持有量超过负债数量，投资1700万美元的加勒比 海盗船开始运营。巴菲特通过分析，觉得迪士尼公司的股价十分便宜，于 是投资500万美元买人股票，拥有迪士尼公司5%的股份。1967年，巴菲 特以600万美元卖出全部股票，毛投资收益20%。短期来说，20%的收益 不算低，但是对巴菲特来说这绝对是一个错误。如果他一直持有迪士尼公 司的股票到20世纪卯年代中期，那么500万美元就会变成10亿美元。

巴菲特也因此在不少场合“检讨”自己的行为，为没有持有迪士尼公 司股栗而十分后悔。众所周知，迪士尼公司拥有全球最著名的吉祥物米老 鼠和唐老鸭，拥有无数的主题公园、电影、音乐、书籍等，每年营业收入 100多亿美元，为投资者提供了源源不断的投资收益。