股票投资:价值投资启示26：不做研究的危险

价值投资启示26：不做研究的危险

不做研究就投资如同不看牌就玩梭哈扑克游戏一样 危险。

--- 彼得•林奇（Peter Lynch)

彼得•林奇是一位勤奋的投资大师，他的勤奋程度让很多个人投资者 感到汗0U据《新金融大亨》的作者约H •雷恩调査显示，彼得•林奇每 月都要拜访四五十家企业，一年能达到五六百家。

彼得.林奇在麦哲伦工作期间，一些数据更让人惊讶：他一年的行程 有10万英里（1英里=1.609344千米），一个工作日要走400英里，每天 早展6:15乘车去办公室，晚上7:15才回家，路上都在阅读•通常一天要 接到几打经纪人的电话，每丨0个电话中他大约要回一个，他和他的研究 助手每个月要对将近2000个公司检査一遑，假定每个电话5分钟，这就 需要每周花上40个小时。

正是因为勘奋的工作，彼得•林奇对自己所购买股栗的公司都有深人 的了解。不仅如此，他还不定期对所投资的公司进行再调査，确保投资资 金不受损失。由于勤奋工作，他管理的麦哲伦基金取得了瞩目的成绩，年 平均复利报酬率高达29%。他认为，“购买股票之前首先要做好公司分析 研究的功课，这和你以前发誓不再理会股栗市场短期波动同等重要。可能 有些人根本不做我所说的这些前期分析研究功课也在股栗市场上賺到了 钱，但是为什么要冒根本不必要的风险呢？”他还鼓励普通投资者，只要 运用3%的智力，即使没有富裕的金钱、良好的专业教育，也一样可以获 得良好的投资回报，甚至超过华尔街的专家。普通投资者更有机会在生活中早于专业投资者发现上涨10倍的大牛股。

在股票分析研究上，巴菲特说：“投资要成功，你不需要研究什么是 Beta值、效率市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场，事实上 大家最好不要慊得这一些理论，当然我这种看法与目前以这些课程为主流 的学术界有明显不同，就我个人认为，有志从亊投资的学生只要修好两门 课程~~亦即‘如何给予企业正确的评价，以及‘思考其与市场价格的关系’ 即可。”

中国股市近几年的波动幅度很大，大涨之后又大落。“炒新股'“炒 ST股”、“炒小盘股”的现象普遍存在，不少投资者不认真研读招股说明书、 公司基本面信息、公司年报等，结果遭受很大损失。据上交所2010年以 来的统计显示，沪市新股上市首日涨幅逐年减小，新股上市后短期内股价 跌囑超过大盘。在参与首日买入的账户中，99.7%是个人账户，尤其在个 股大賴上涨后，追高买人的账户中高达94.7%的为亏损•这是不研究就做 投资的后果。帕特•多尔西认为，成功的股栗投资依赖于个人的训练，不 依赖于别人是否赞同你，关键是要有一个稳固的、有充分依据的投资哲学。 此外，要淸楚该公司的里里外外，在买股栗之前，花时间调査这家公荀有 助于避免犯大错误。

巴菲特说，身为一位投资人，大家其实只要以合理的价格买进一些很 容易了解且其盈余在未来五到十年内会大幅成长的企业的部份股权就可以 了，一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准。所以, 要是你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份童的股权。在这期间, 你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个准则，如果你不打算持有一 家公司股份十年以上，那最好连十分钟你都不要拥有它。

做股票投资，投资者的目标不是成为市场分析师、股栗分析师，而是 要深人分析公旬的管理层、经营棋式、产品定位、财务费用、经营利润率等, 更重要的是要发现公司的核心竞争力，巴菲特称之为“护城河”。一家保 持长久不衰的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的髙投资回 报。汽车保险公旬盖可(GEICO)的“护城河”就是低成本，可口可乐的“护 城河”就是独特的配方和强大的品牌魅力，云南白药的“护城河”就是国家保密配方，贵州茅台的“护城河”是特定的地理环境。这些公司都为股 东提供了丰厚的投资回报。

公司在发展，肯定会遇到这样或那样的问題，重要的是看它的“护城 河”是否在继续发挥作用。所以，投资者买人一个上市公司股票后，需要 进行持续性的跟踪和评判，以确保投资本金的安全。尽管资本主义的“创 造性破坏”对于社会发展是有利的，但对于投资者来说，它带来了不确定性， 而且这种不确定性往往是致命的。为此，巴菲特说，一道需要不断重复开 挖的护城河，根本就等于没有护城河。

分析研究公司，目的是要找在一个稳定行业中具有长期竞争优势的公 司。这些公司不需要大量的资金投人就源源不断地产生利润，给投资者带 来可观的回报，投资者要做的只是坐享其成。所以，投资者对那些高投入 髙产出的公司要多加小心，而这样的上市公司不在少数。更重要的是，投 资者要对高投资低产出甚至零产出的公司给予十分的警惕，不少生物技术 公司就是如此，当然这样的公司一旦研发出好产品，将获得超额的回报， 但概率与中头彩差不多。