股票基础知识:价值投资启示36:股市行情与宏观经济

价值投资启示36:股市行情与宏观经济

股市行情与经济景气相互关联，但也遵循同一个法 则：二者不是同时发生的。从长远来看，经济和股市 是朝着相同方向发展的，但在发展过程中，两者有可 能有着完全相反的方向。

—安德烈•科斯托拉尼（Andri Kostolany)

尽管中国股市已经成立了二十多年，金融监管部门也做了不少制度建 设方面的努力，但中国股市至今仍偏重于服务国有经济，对投资者的投资 回报思考得还不够，还不箅是真正意义上的“市场”。

长期看，股市是经济的晴雨表，与经济是同向关系，但短期内却呈 现不同步或反向的情况。亊实上，股市短期走势取决于心理因素，而心理 因素决定了资金流向，进而彭响了供求关系。科斯托拉尼说，心理学造就 90%的行情。

Wind统计数据显示，从2010年到2011年，上市公司股票总数从 2149只增长到了 2428只，总股本从33281.67亿股增长到了 36181.36亿股， 总市值却从30.5万亿元缩水到了 24.6万亿元。一年之间，A股近6万亿 元市值灰飞烟灭• A股市场作为宏观经济“晴雨表”的功能再度面临“失灵” 的尴尬局面•

巴菲特进行股票投资时侧重于研究公司价值，较少理会宏观经济走势。 他说，他着眼的是投资组合本身的经营成果，以此来判断投资是否成功, 而不是每天或是每年的股价变化，短期间市场或许会忽略一家经营成功的 企业，但最后这些公司终将获得市场的肯定。巴菲特举例，1964年道琼斯工业指数是874点，17年后的1981年，道指仍然是875点，17年零增长， 但是GDP却增长了 370%。而同样是17年的1981年至19卯年，GDP增 长不足300%，股市增长却超过10倍。

研究认为，政策是影响A股运行的重要因素。主要表现为经济影响政 策，而政策又影响股市。当实体经济低迷时，国家就会放松政策，这会引 起股市上涨。相反，当实体经济过热，国家就会收紧政策，这会引起股市 下跌。在中国A股市场,GDP从1992年的14.2%下降到1999年的7.1%, 股票市场却从1994年起经历了长达7年的大牛市。而当2001年GDP增 速开始回升，股栗却从2001年的最高点2245点一路下跌到2005年的最 低点998点，跌幅超过50%。可见，A股与宏观经济之间存在明显的背离 走势。

正是因为这种背离，股栗投资变得更扑期迷离。如果投资者坚持“股 市是经济的晴雨表”，坚持股市会在短期内反映实体经济，他最有可能在 实践中翻跟斗，彼得•林奇认为，短期而言，比如好几个月甚至好几年， 一家公司业绩表现可能与其股价表现毫不相关：但是长期而言，一家公司 业绩表现肯定与其股价表现完全相关。弄清楚短期和长期业绩表现与股价 表现相关性的差别，是投资嫌钱的关键。

当然，不管是中国股市还是美国股市，国家调控政策会对股市有影响。 但由于中国股市只有二十多年的时间，还有很多不完善的地方，所以中国 股市政策特征非常明显。当国家加强管制时，股票价格在政策利空的影响 下往往下跌，当国家放松管制甚至出现政策利好时，股票价格往往上涨。 2007年5月30日凌晨，财政部对外发布新政，将证券交易印花税税率由1%〇 上调至3%〇,当天股市开盘后立即暴跌281点，跌幅达6.5%,随后的几天， 股指连续下跌，从4335点跌了近1000个点。

巴菲特认为，对于买进股份我们注意的只是价格而非时间，因为忧虑 短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理地预期 的好公司是一件很愚蠢的事。