股票入门：价值投资启示35:通货膨胀会侵蚀投资收益

价值投资启示35:通货膨胀会侵蚀投资收益

切记，只是为保本，你的投资必须产出相等于通货 膨胀的收益率。

- -- 伯顿•马尔基尔（Burton G. Malkial)

伯顿•马尔基尔，美国普林斯顿经济学教授，国际投资界的著名人物， 在华尔街做过股票市场专业人员•他研究各种投资理论和技术，成就了自 己独特的投资风格和见解，著有畅销书《漫步华尔街》•

马尔基尔认为，投资是当今的一种生活方式，面对通货膨胀，我们只 有通过正确的投资方式，才能保持自己的资产不受损失，不然我们的生活 水平一定会不断下降。华人首富李嘉诚认为，30岁前靠体力嫌钱，30岁 后靠钱生钱。不管是30岁还是多少岁，一旦人们有一定的积蓄，理财就 是必须面对的事情。

不管是投资什么，风险都比较大，尤其是股票市场，操作不当便满盘 皆输。据研究表示，股票市场同样遵循“2/8”定律，只有少数人賺钱。于是, 谁都想成为嫌钱的20%,努力学习技术分析、基本分析、心理分析等，但 是股栗具有高度不确定性，要准确无误地预测股市的变化动态几乎是不可 能的。

当然，投资者也不必过于焦虑，如果情绪足够稳定、耐心足够强大, 投资股栗比其他理财产品更具有魅力。杰里米•西格尔分析了美国1802 年至2003年股栗、长期政府偾券、栗据、黄金以及美元的累计收益率（包 括资本利得、股利和利息，剔除了通货膨胀的影响)，其结论是：在过去 200年这一时间跨度中，剔除通货膨胀后的债券实际收益率3.5%，栗据等

货币市场工具为2.9%,目前市场寄予厚望的黄金仅有0.1%,而股票长期 年均收益维持在6.5% ~ 7% (被称为西格尔常量)，远远超过其他投资品。 此外，股票不仅具备了更髙的实际收益率，同时还拥有更低的长期风险， 而且时间越长，风险越低。

这些超出大部分个人投资者的意料，被视为安全保障的黄金、债券的 收益率之所以没能超过股票，在于通货膨胀对黄金、债券具有较强的侵蚀 作用。股票由于具有及时反映实体经济的特性，在一定程度上具备了对抗 通胀的能力。

因此，投资者仅仅关注账面收益率还不够，不考虑通货膨胀率，“良 好的回报”很多时候是自欺欺人。投资账面价值如果只是保本的话，意味 着投资者不仅失去了本金，也失去了时间。

还有，既然股栗长期收益率可达7%左右，那么投资者就不要因为短 期股市的下跌丧失希望，而是要在市场大跌时大量买人。可惜很多投资者 在市场大跌时手无弹药，这是不留有现金头寸的原因。对此，投资者可以 选择性地在市场萧条时采取定额投资的方式降低投资风险。一旦市场恢复 信心，所投的股票就会呈现扩张式上涨。首先是因为他持有大量的低成本 股票。再者，从股票涨跌幅规则上看.同一幅度增长会导致股价呈现扩张 式上涨。如同样的日均涨(跌)幅，股票的总涨(跌)幅表现为越来越大(小)， 连跌两天2%总的不是跌了 4%,而是跌了 3.6%,连涨两天2%总的不是 涨了 4%,而是涨了 4.4%。

当然，不是每个投资者都将100%的资金投入投票中，不同的风险态 度和实际风险承担能力都会使投资者选择多样化的资产配置。但无论如何， 投资者要想获得良好的投资收益，应选择集中投资，而不是将鸡蛋放在所 有的篮子里。毛泽东能够以少胜多.以弱胜强，很大程度上是使用了集中 力量战斗的原则。马尔基尔认为，适合的投资品种很大程度上取决于投资 者在投资之外的挣钱能力，这个能力和年龄密切相关。所以，投资者应在 不同的年龄段选择合适的投资品种。他举例子说，40岁选择60%的股票 型基金和40%的愤券基金，假设短期股市大涨使股累型基金的权重增至 70%甚至更多，这时卖出股票型基金，买入债券基金，使两者权重比例重。