股票基础知识:价值投资启示33:公司的护城河

价值投资启示33:公司的护城河

有宽大的护城河，河里游荡着无数凶狠的鳄鱼，髙 贵的城堡里住着创造财富的管理层。

—沃伦•巴菲特（Warren E. Buffett)

价值投资者无法预测市场先生的喜与悲，也不知道乌合之众会有多疯 狂和无知。所以，价值投资者只能老老实实做自己能力圈之内的亊^寻 找特许经营权下的成长公司•

价值投资理论认为，特许经营权下的成长性才是真正有价值的成长性》 换言之，垄断下的成长性才是可持续的，别的企业根本无法涉足和It近， 这样的企业是价值投资者的天堂#

中国企业垄断的类型较多，有资源垄断、行政垄断、品牌垄断等，可 从不同的角度进行不同的分类。就资源垄断上看，典型企业如包钢稀土, 因为其他地方没有或者少有，持有稀缺资源的公司在价格上具有较大的主 动权，这会给公司带来源源不断的利润。就行政垄断上看，典型的如食盐 专卖，只有盐业公司可以经营，未经许可的企业是不得经营的，这种强大 的行政垄断，可以抵挡不少竞争者，保持较高的市场份额。就品牌垄断上看， 典型的企业如云南白药、贵州茅台，这些企业凭借其强大的品牌能力占有 较高市场份额，而且这种份额比较稳定。

长远看，资源垄断和行政垄断具有不确定性和可持续性。就行政垄断 讲，垄断企业的发展必然要面向市场，接受市场无情的考验，只有这样， 企业资产配置效率才会更高，企业才会变得更强大。而在市场竞争中，肯 定是多数公司倒下少数公司成长，要挑出一个笑到最后的公司如同赌注。

因此，尽管垄断给企业带来了可甚的成绩，但投资者不该目光短浅，应该 把未来锁定在品牌垄断的公旬上，通过宽大的护城河，获得持续、平衡的 投资收入。

贵州茅台酒是世界三大名酒之一，是酱香型白酒的典型代表，享有国 酒”的美称，已经形成了低度、离中低档、极品三大系列70多个规格品种， 全方位挤身市场，占据了白酒市场制髙点，称雄于中国极品酒市场。受到 地理环境影响，茅台酒不可异地生产，这在一定程度上限制了产量。由于 市场需求旺盛，茅台酒价格蒸蒸日上。53度飞天茅台零售价格从2001年 的200元左右/瓶增长到2012年的2000元/瓶，增长近10倍，显示出 极大的品牌垄断能力和定价自主权。受此影响，贵州茅台（600519)股栗 表现也十分抢眼。200丨年8月，贵州茅台上市，发行价31.39元，首日开 盘价为34.51元，市盈率为23.93倍。到2012年3月，贵州茅台股价为 880元左右/股（复权后市盈率25倍，11年不到增长约25倍，给投 资者带来了丰厚的回报。

在股票市场上，那些具有又宽又深护城河的企业大都是蓝筹股，这些 企业一般比较稳定，因股本大，不容易被市场炒作，股价相对于小盘股稳定, 投资者应给予重视。然而，很多投资者总是沉不住气，觉得蓝筹股收益太小, 于是在小盘股中杀来杀去，但结果基本上是赔了夫人又折兵.而那些按兵 不动、主攻蓝筹的投资者，尤其是在市场极度恐慌中给自己更多的理由买 入，在市场贪婪疯狂时找理由退出的投资者，时间会賦予他诱人的回报。