(1) 案例导入
我们不难发现这样一个例子，一个人准备出国旅行，他要参加旅行团，
两个旅行社的报价和条件不同，其余的路线和服务相同。甲旅行社报价 5 000元，押金10万元，押金需放到旅行社的账户上冻结，待其返回一个月 后奉还；乙旅行社报价6 000元，不需押金，只需要提供资产证明、房产证、 汽车证明等证明其所有权的复印件。
选择甲可以节省1000元现金，但前提是你要有闲置的资金；选择乙条 件很宽松，只要有证明就可以，但需多支付现金，两难的选择。为什么会 难以抉择，W为这里有资金时间价值的存在。
下面我们来看看什么是资金的时间价值。
资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。资金 时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参 与社会财富分配的一种形式。资金时间价值可从理论和实际两个方面加以 衡量：理论上，资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社 会平均利润率3实际上，在通货膨胀很低的情况下，可以用政府债券利率 来表示资金时间价值。如果考虑了风险，增加的价值就包括了两部分，即 无风险情况下的价值和胃风险后多出来的价值（即风险溢价）。生活中，我 们要说的资金的时间价值就包括无风险和有风险两种状况。
前例中的押金10万元，如果购人年利率是5%，持有期丨个月的国库 券，那么收益应该是417元左右；如果是活期储蓄，在月利率是3%的情况 卞，扣除利息税，收益也应是250元左右；如果此吋正是股票市场上机会较 好的时候，短线操作，10万元在一个月的时间里收益可能是4 000元；如果 你正好有一个好的投资机会，10万元需全部投人，收益暂时无法计算。总 之，所列各种状况表明：选择甲旅行社你的代价绝不仅仅是5 000元，因为 如果丨〇万元的押金尚能由你支配，经过你的一次投资（购买国库券）或多 次投资（短线操作股票），会获取一定的收益。但由于这部分押金你不能处 置，所以收益获取不到，那它就应该作为你旅行的代价。所以你的支出应
超过5 000元。至于是否超过6 000元，要看你的投资选择。
又如，你有1 000元，是年初一次存人银行，还是每月存1〇〇元？不同 的方式下，你在年底得到的本利和是不同的。分期付款买房，等额本息还 款还是等额本金还款，每月还款额是不同的，总利息也是不同的。所以， 资金时间价值在不同的计算方式下存在很大的差异。
资金时间价值的计算分为两大类：单利计算和复利计算。
单利计算就是指只有本金计算利息。例如：1〇〇〇元于年初存入银行， 在利率是5%的情况下，3年后会得到1 000 +丨000 x5% x3 = l 150元，其 中利息为150元。
复利计算是指不仅本金计算利息，利息也计算利息。也就是通常所说 的“利滚利”。例如：1000元于年初存入银行，在利率是5%的情况下，3 年后会得到1 〇〇〇 x (1 +5% )3 = 1 158元，其中利息为158元。在这个例子 中，本金、利率、期限相同的情况下，单利和复利利息相差8元。因为在单 利计算下，第二年初本金依然是1 〇〇〇元；而复利计算下，本金变为1 〇5〇 元，第一年所产生的50元利息也要计算利息，所以对于第二年来说本金增 加了，同理第三年本金也增加了，达到1丨02. 5元。
在日常生活中，我们的储蓄基本是单利计算，一些保险方式会涉及复 利。但企业经营中，由于资金的来源大多是贷款，而银行贷款都是复利， 在这种情况下无论筹资活动还是投资活动，我们都要进行复利考察，这样 才能进行同基比较。所以，在进行财务问题研究的时候，你首先就要确定 复利计算的基调。
(2) 资金为什么会有时间价值
我们可以从两方面进行理解：
① 资金随着时间的推移，其价值就会增加，这种现象叫资金增值。从 投资者的角度来看，资金的增值特性使资金具有时间价值。
② 资金一旦用于投资，就不能用于现期消费，牺牲现期消费的S的是 为了能在将来得到更多的消费。因此从消费者的角度来看，资金的时间价 值体现为对放弃现期消费的损失所应作的必要补偿。
(3) 如何衡量资金的时间价值
资金的时间价值的大小取决于多方面。从投资者的角度来看主要有：
① 投资利润率，即单位投资所能取得的利润。
② 通货膨胀因素，即对因货币贬值造成的损失所作出的补偿。
③ 风险㈥素，即因风险的存在可能带来的损失所应作的补偿。
具体到一个企业来说，由于对资金这种资源的稀缺程度、投资利润以 及资金面临的风险各不相同，因此相同的资金量其资金时间价值也会有所 不同。
(4) 资金时间价值的意义
当前我国资本市场很不健全，企业融资渠道较为单一，对于中小型民 营企业来说融资难的问题是制约其快速发展的重要原因。
我们一直在强调应收账款回款的重要性，其中的重要原因是资金对企 业来说具有极大的时间价值，而不仅仅是以按照银行利率所计算的资金占用 成本所能够弥补的。
应收账款从性质上讲，是销货企业向客户提供的一笔短期无息信贷资金。
在现实中我们经常会发现，一方面我们存在大量的资金（应收账款） 被外单位无偿占用，另一方面一些收益丰厚的项目无钱可投，我们损失的 该项投资的收益以及其通货膨胀率都是该笔应收账款的时间价值。
同时，应收账款作为一项被外单位占用的资产，在收取款项上债务人 比债权人具有更大的主动权。应收账款的这种不易控制性，决定了应收账 款不可避免地存在一定的风险，这种风险同样是其时间价值的构成因素。
(5) 复利计算中最基本计量手段
另外，企业的盈利是靠资金链一次一-次的形成和解脱积累形成的。在每一次有利可图的情况F，循环的时间越短越好。要实现利润的最大化， 企业追求的应是资金循环的每次效益与资金循环的速度之积最大。然而， 如果企业存在大量应收账款，必然使企业的资金循环受阻，大量的流动资金 沉淀在非生产环节，不仅使企业的营业周期延长，也会影响企业的正常生产 经营活动，甚至会威胁企业的生存。特别是对于民营企业来说，由于银行融 资相对闲难，一且出现应收账款迟迟不能收冋的情况，便很有可能导致资金 链的断裂，这时即使企业拥有良好的盈利能力，其生存也会受到严重影响。
复利汁箅一般来说，有如下两种情况：
① 简单复利。例如，投资者仅在项B期初投人资金10万元，按复利 6%计：5年末的收益是多少？为了 5年后获得10万元收益，按复利6% 计算，现在应该一次投资多少？前例称之为求复利终值，后例为复利现值。 当然我们还可以测定是否是5年期这种期限问题和6%收益率问题。在两个 例子中，5年的期间里没有任何的投资行为，这种情况就称之为最纯粹、最 简单的复利。这种复利出现的概率较小，但这种计算方法却是其他复杂计 算的基础。
② 年金。年金是指一定时期内的等额系列收支。年金就是若干个简单复 利之和。例如，投资者在5年的项0期内于每年年初投资10万元，按复利 6%计算，5年末的收益是多少？这5年中，投资者每年初都投资了相等的10 万元，这就是年金。在日常生活中年金随处可见，折旧、分期付款……在企 业管理中，年金在财务预测、项B投资等问题中也是最常用的一个概念。
年金根据付款吋间不同，可以分为普通年金、预付年金、递延年金、 永续年金。
普通年金是指各期期末收付的年金，这是年金中最为重要的一种。在 资金时间价值系数表中只有复利终值、现值系数表和普通年金终值、现值
系数表四张表，其他计算是在这基础上完成的。
预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金。其终值和现值 计算就是在普通年金终值和现值的基础上乘以（1+0,或者在普通年金终 值计算的基础上期数加1、系数减1来求预付年金的终值，或者在普通年金 现值计算的基础上期数减丨、系数加1来求预付年金的现值。
递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。一般求 其现值和年金额。
永续年金是指无限期定额支付的年金，其特点是没有终值。诺贝尔奖 就是一种永续年金。
在日常生活中，我们会很关注两个问题，一个是偿还债务（偿债基 金），另一个是收回投资（年均投资回收额），这是最典型的后付年金计算， 但很多人以为是预付年金计算。
•偿债基金的计算。偿债基金是为了偿还若干年后到期的债券，每年 必须积累固定数额的资金。从计算的角度来看，就是在普通年金终值中解 出A,这个A就是偿债基金。
例如，投资者为5年后要偿还100万元的债券，从现在起每年末在银行 存人一笔定额存款，年利率为8%,每年末应存人银行的定额存款为多少？ 按照偿债基金的计算，需存款17万元。
一年均投资回收额的计算。年均投资回收额是为了收回现在的投资， 在今后一段时间内每年收回相等数额的资金。年均投资回收额的计算相当 于已知年金现值计算年金的问题。
例如，某企业购买生产设备需要向银行借款500万元，年利率8%，计 划8年后收回全部投资，则每年应收回的投资额为多少？按照年均投资回收 额的计算，能收回87万元。
(6) 资金时间价值中的几个特殊问题
①简单复利和年金混合。例如，在投资时，前3年每年分別投资10万元、8万元、5万元，后5年每年投资3万元。这吋就要把前3年分别进行 简单复利计算，后5年进行年金计算，然后加总求和。
② 一年内多次复利。例如，每半年分发一次股利。由于时间价值计算 中的利率都是年利率，所以要换算成半年期利率，然后计算。
③ 内插法求利率和期间。不是所有的问题都是整数的利率和期间，而 时间价值系数表都是按照整数排列的，所以需要用内插法求解。
