股票基础知识:价值投资启示27：不接往下掉的刀

价值投资启示27：不接往下掉的刀

不接往下掉的刀。

—华尔街谚语

华尔街把准确踩点入市比嗆成接往下掉的刀，一不小心就身中飞刀。 巴菲特为此戏称，如果说在股市里做波段就像接飞刀一样困难，那最好的 接飞刀的办法是什么？不断地猜测市场，并且用自己的资金在市场里不断 进进出出，这样投资者肯定可以让飞刀准确地插在身上。

投资者永远不要轻易抓反弹，尤其是处于正在暴跌的环境下，反弹不 仅抓不住，还有可能死于非命。正所谓“牛市不言顶，熊市不言底'巴 菲特在1969年美国股市大牛市来临之前就退出股市，没想到1970年股市 调整后又迅速反掸，1971年和1972年股市继续大幅上涨。尽管如此，巴 菲特并不为此动心，因为他无法理解市场，宁愿少嫌一些钱也不用自己的 无知去冒险。1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，指数下跌近15%, 市场摇摇欲坠，1974年10月道琼斯指数从1000点狂跌到580点，到年底 美国股市大跌26%以上•当时，几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在 华尔街非常少见，每个人都在抛售股票，而此时巴菲特开始贪婪地低价买入，最终大嫌一笔，—般地，股市的中长期趋势是比较稳定的，具有较强的惯性。在一个 趋势中，如果投资者试图认为某个点应该是反转点的话，可能就是在接飞 刀。聪明的投资者不会做这样的傻亊，他们等待趋势得到确认之后开始大 买入，做有把握的投资。更高明的是那些投资大师，他们从不去思考牛市 和熊市何时到来和离去，他们只在乎市场先生开出什么样的价格，如果比

预期的低，他们就会大量买入。高盛集团对美国经济1847 ~ 1982年间的 周期性熊市情况作过分析，发现熊市平均持续23个月，并且造成股票价 格平均下跌30%。

股市到处都是飙着的飞刀，人们无法预测下一把飞刀将在哪里出现或 消失。“股神”巴菲特对此也表示无奈。所以，作为一个价值投资者，根 本没有必要去预测股市短期走势。更不要去听信分析师和股评家的预测， 事实证明他们的预测大多数是错误的。《中国证券报》在2006年年初的年 终特刊上，对证券机构上几年预测的统计结果清楚表明，2003年至2005 年的三年间（统计机构的样本数分别是23家、39家和40家)，证券机构 每年的预测都是错误的。巴菲特认为，试图猜测近期市场走势是徒劳的， 其“唯一价值在于让算命先生从中渔利'

股市变幻英测，牛市、熊市来回交替，人性的贪婪和恐惧加深了交替 的频率和幅度，没有谁知道明天股栗是一根阳线或阴线，或者是大阳或大 阴。难怪牛顿感叹，我可以计算天体的运行轨迹，但无法预测人性的疯狂。 股市参与者出现失误在所难免，就算是“股神”巴菲特也无法避免，但他 是近几十年来犯错最少的一个。因此，可以说，没有经历过熊市的股民不 算是真正的股民，被飞刀击中又不知悔改的股民不算是成熟的股民。

作为投资者，在经历过熊市的洗礼后，思想要更加成熟，分析问題要 更加仔细和深邃，投资决策要更加谨慎，在不断的失败中总结教训，不断 丰富自己的投资哲学，尽可能地减少错误，在股票市场上，作出几个正确 的判断与决策并不难，难在不犯错误，因为一次错误造成的损失可能需要 几次正确的投资收益来弥补，这代价未免也太大了。对此，逆向投资大师 安东尼•波顿提供了三条良策：一是考虑牛市和熊市的历史，即历史上牛 市和熊市的持续时间与波动幅度（股市上故、下跌的时间和幅度与历史情 况是高度相关的）《二是关注投资者的情绪指标和行为指标，比如涨跌期 权比率、顾问情绪指标、市场宽度、动荡程度、基金现金头寸和对冲基金 的总风险程度以及净风险暴露度。三是査看长期估值指标，特别是市净率 和股价/现金流。