股票入门：价值投资启示74：集中投资的好处

价值投资启示74：集中投资的好处

我认为集中投资组合的优点是：以其人之道还治其 人之身。

—卢•辛普森 (Lou Simpson)

卢•辛普森，普林斯顿大学经济学硕士，曾就职于芝加哥投资公司， 担任过西方资产管理公司总裁，是伯克希尔一哈撤韦公司旗下的政府雇员 保险公司(GEICO)首席执行官，被视为巴菲特的继任者。

1979年，辛普森任GE1C0高级副总裁兼首席投资官,在巴菲特的领导下， 他注重对投资组合进行改良，注重从债券转向公用事业、能源和工业股，并 增加在食品包装、金融公司的控股。一年后，在他的投资组合里，普通股占 比从刚接手是的12%上升到32%。尽管第一^的投资回报率只为23.7%,远 低于市场平均水平的32.3%,但到1982年，GEICO的收益率親升到45.8%, 远高于市场平均值21.4%。在辛普森加盟GEICO到GEICO被伯克希尔完全 收购（19%年）的17年间，他的投资组合的年均回报率达到24.7%,而同期 的标准普尔指数年均增幅为17.8%, GEICO的价值从2.8亿美元增长到119 亿美元，在此期间，巴菲特连续17年跑贏大盘，辅森则在1987年(-10%)、 1990年（-9.1%)、1993年（-5.1%)三次跑输•但是在股市每次见顶时辛 普森都能够取得远高于大盘涨_的收益，这比巴菲特突出。

从1980年到1996年，辛普森的平均投资回报率为24.7%,巴菲特为 26.8%,可谓不分仲伯，对此巴菲特说：“时至今日，我想不出比他更合适 的人选1过去几年，他的投资业绩比我好得多，他抓住了我没能抓住的机会。 我们通过GEICO的24亿美元投资获得了 7亿美元净值增长•我本人对卢的投资方式没有发言权，因为他有他的原则。”

辛普森善于进行集中投资，在这点他与巴菲特尤其相似。1996年，他 用25亿美元投资于7只股票，而大型价值共同基金平均拥有86只，辛普 森认为，如果对15家公司有把握，那就针对这15家公司做投资•他们不 会投资于1〇〇家公司，因为他们不可能对那么多公司做到透彻了解。巴菲 特指出，集中投资的一大好处是这种投资策略迫使你更详细、更认真地去 考察投资对象，伯克希尔公荀70%的收益就来源于4只股票。

集中投资具有不少优点。在辛普森看来，集中投资组合的优点是：以 其人之道还治其人之身。如杲你是正确的，你将增加投资价值。如杲你想 增加投资价值，你就得有别于市场。那意味着如果不集中投资于一些偾券 的话’你要么被迫集中投资，要么集中投资于某类工业或商业。

坚定的集中投资原则意味着永远在自己的能力范围内行事。辛普森正 是这样做的，他绕开了绝大部分科技股，尽管GEICO的组合中有一些海 外运营的业务，但他并不愿意直接投资在海外的企业•因为这些海外企业 的业务超出了他的能力范围，而且这些海外企业信息来源少且不可靠。对 他来说，与其在自己不了解的行业进行投资，不如让慊得的人去管理，自 己投资这个人所管理的公司就好了。

集中投资与长期投资是不可分开的，投资大师大都如此。辛普森认为， “试图猜测个股、股市、经济的短期波动，不太可能产生一贯良好的结果。 另一方面，运行良好的公司给予股东的回报髙于市场平均水平，为长期投 资者提供了极好的机会。此外，短期交易有两个主要缺点一一交易成本和 税收，它们会大大减少投资成果。”