股票入门：价值投资启示73：群众永远是错误的

价值投资启示73：群众永远是错误的

群众永远是错误的。

--------- 伯纳德•巴鲁克（Barnard Baruch)

伯纳徳•巴魯克，美国金融家、政治顾问，19岁进人华尔街，不到 35岁便成为百万富翁，是美国第一个通过投资而不是做实业成为百万富翁 的人。他是白手起家的成功典范，投资手段灵活，通晓经济发展，被称为“投 机大师”、“总统顾问”、“投资鬼才”等，但人们更愿意称他为“在股市大 崩溃前抛出的人”。

巴鲁克于1897年以300美元做风险投资起家，32岁积累了 320万美 元的财富，经历1929年至1933年经济大萧条之后，仍能积累起几千万美 元的财富。他是那个时代少有的几位“既嫌了钱又保存了胜利果实的大 炒家”。据估计，巴魯克1929年财产可能在2200万美元至2500万美元。 1931年财产清单显示，巴鲁克的总资产是1600万美元，其中现金870万 美元，股票369万美元，债券306万美元，借贷55万美元。

巴鲁克发现，个性一旦融人群体，平时独立、理性的人就会变得盲从、 依赖和感性，最后个性消失，群体性质趋同。尤其在金钱的刺激作用下， 群体性质缺陷就会呈几何倍数放大，盲从、^感便成为左右股票市场的情 绪，于是市场参与者在牛市时尽显贪婪，在熊市时尽显恐惧，致使股票市 场出现大起大落。

巴鲁克认为群众永远是错误的，投资者不要试图买在底部、卖在顶部。 他认为，当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨, 当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下

跌。这与巴菲特的“贪婪与恐惧”、邓普顿的“行情在绝望中诞生、希望 中致灭”如出一辙。美国共同基金之父罗伊•纽伯格说V"巴鲁克是能最 好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等待最高 点或最低点。他在弱市中买，在强市中卖。他提倡早买早卖。”

20世纪20年代末，华尔街群魔乱舞，股栗市场参与者极度疯狂，大 街小巷都在谈论着股票的亊•$—天，巴魯克到街上擦皮鞋，擦皮鞋的小 男孩边擦边与周围的人聊股票+场嫌钱秘诀.巴鲁克回到办公室后就把所 有的股栗都抛售一空。不久，股市开始大跌，从1929年9月的最离点386 点跌到1932年6月的最低点4丨点，跌幅为89%，巴鲁克及时撤离股市， 从而在1929年股市大崩溃中躲过了灭顶之灾。在这场让格雷厄姆都倾家 荡产的大股灾面前（直到7年后的1935年12月格雷厄姆才把所有亏损全 部弥补)，巴鲁克却最终全身而退。他也因这一战而被世人津津乐道。对 于巴鲁克为什么成功逃过丨929年的大熊市，巴菲特长期价值投资策略研 究者和传播者刘建位认为有两个原因：一是巴魯克分析基本面认为股价实 在高估得离谱，二是巴鲁克分析市场群体行为发现投机实在疯狂得离谱， 而对价值投资大师格雷厄姆没有逃过此劫是因为他在人性分析方面稍逊于 巴•克。

亊实上，股票市场是一个具有多重性格的复合体，由于人的情绪容易 受到感染，以至于股栗市场上总是出现群体狂欢和群体恐惧•亚当•斯密 指出，“群体行为和市场行为大多属于投机行为——从历史特征上看，群 体的行为基本都是错的/由于股栗市场受到心理•响较大，尤其在短期内， 因此卡拉曼经常告诫商学院的学生：“投资需要学习经济学和心理学/

正是因为投资者无法预见股市各种潜在风险的彩响，也不能准确掌握 市场大众的行为，所以巴鲁克始终坚持独立思考，去除一切可能导致非理 智行为的环境因素，对投资对象的基本面进行深人研判，从而确保实施投 资规划时不随波逐流。他信奉：任何人都不能完全掌握所有行业的投资要 领，最佳的投资途径就是找到自己最熟悉的行业，然后把所有精力都投入 进去。