股票投资:价值投资启示69：发挥比较优势

价值投资启示69：发挥比较优势

商业的成功在于把重点放在你比别人做得好的事情上。

-------- 亚当•斯密（Adam Smith)

亚当•斯密，现代经济学主要创立者之一，著有《国家财富的性质和 原因的研究3M简称《国富论》),被世人尊称为“现代经济学之父”和“自 由企业的守护神' 1759年出版的《道德情操论》获得学术界极离评价。

在现实股票投资中，投资者的思考方式应更像企业家而非交易者，不 能因为一只股果明天可能会上涨或下趺就或买或卖，应像企业家一样关注 公司的产品、市场份额和管理优势，把工作重点放在比别人做得更好的亊 情上，而不是人云亦云。从本质上讲，“把重点放在你比别人做得好的亊 情上”的实质就是投资者要发挥比较优势，做到“两利相权取其重，两弊 相权取其轻”•

尽管中国股票市场才20多年，但是市场上有不少的优秀企业•亊实上, 股市从来就不缺乏优质企业，而是缺乏发现的眼光，全球最大的独立另类 资产管理机构黑石成立之初就不涉足股票投焚、股票研究和股票承销等领 域，而是另辟蹊径，开创重组咨询业务，目前该项业务已经成为行业标杆, 这是黑石发挥比较优势的结果，也是管理层明智所在一他们从不做以卵 击石的蠢亊。

相对于机构投资者来说，个人投资者有诸多方面的不足，如专业性和 资金童等，但这并不意味着个人投资者就没有任何优势。亊实上，个人投 资者还有不少优势。一是资金规模较小，不需要进行大量分散投资，理论

上能够做到对股市变化作出快速反应，二是可以结合自身专业知识，专注 研究几只股栗，长期跟除就能获得比较大的先发优势，三是由于是自己的 钱，比基金经理更具有责任感；四是不需要过多地做研究、做模型、写报 告、开会议等诸多程序，决策时间短，更能早于机构投资者作出反应，五 是由于不需要跟踪大量的股票，可以更加专注，如此等等。投资者应学会 发挥比较优势，而不能跟随机构、跟踪市场，做大家都在做或比较明显却 不嫌钱的事。事实上，没有哪个投资者因为跟随基金经理投资而战胜基金 经理的。

从另一个层面上看，投资者应买人那些具有长久比较优势的企业，而 不是因为某天发生的好消息、一个行业在社会上的影响程度或者一个公司 优势增长速度有多快而做出买卖决策。具有持久比较优势的产品和服务才 能给投资人带来回报。一般地，企业可以通过产品差别、品牌信誉、客户 锁定、成本战略、进退壁垒等方面保持比较优势。研究表明，盈利水平高 的企业的共同特征是专业化、产品少、客户少、供应商也较少，专业化生 产是企业获取长期竞争优势的根本特征。

可口可乐和吉列都是日常消费品生产和销售公司，销售的产品是饮料 和刀片，它们所面临的产业风险比任何计算机公司要小得多，其销售置占 所在领域的44%和60%,正是专业化生产和品牌化经营让它们拥有全球性 竞争力。对此，彼得•林奇说，对于那些只会销售量贩式产晶的公司来说, 大家应该在其股票上加印这句警语一“竞争可能有害于人类的利益”。

杰里米•西格尔教授从规模层面反映了企业的比较优势，他认为：“相 对于小公司来说，大公司有双重的比较优势：一是它们有资本资源和智力 资源帮助它们度过难关，恢复到令人满意的收益基值：二是市场对它们任 何改善的表现多半有适度敏感的反应。而小公司承担着盈利能力最后丧失 的危险以及不管是否有更好的收益而被市场长期忽略的危险。”

关于如何发现上市公司的比较优势，帕特•多尔西指出：当你检验公 司竞争优势时，关键是要不停地问为什么。为什么竞争者不能夺走它的消 费者？为什么竞争者不能对类似的产品或服务给出一个更低的价格？为什 么消费者能接受每年的价格上涨？如果可以，从消费者角度看一下：企业的产品和服务给消费者带来了什么价值？它是怎么帮助企业更好地经营自 己生意的？为什么消费者会用一个企业的产品或服务去代替竞争对手的产 品或服务？如果你能回答这些问題，你就有机会发现这家公司竞争优势的 来源。