股票基础知识:价值投资启示68：投资趋势最后都会走过头

价值投资启示68：投资趋势最后都会走过头

所有的投资趋势似乎到最后都会走过头。

—约翰.聂夫（John Neff)

“所有的投资趋势似乎到最后都会走过头，这句话道出了跟踪趋势投 资的危险性。亊实上，没有人知道股票市场何时会反转，紧跟趋势进行投 资可能换回**-买就跌”、“一卖就涨”的宭相，

价值投资者并不一味地反对趋势•尽管行情往往在大众的预期之外发 生，但是在趋势得到确认时’跟随趋势是件愜意的亊•投机大家利维摩尔 认为，“经验告诉我，与我所称的明显的群众性趋势作对是不明智的。“相 反意见理论”的鼻祖汉弗莱•尼尔提醒投资者：“当所有人想得都一样时， 可能每个人都错了•在趋势尽头，大众是错误的，但是平均来说’在趋势 过程中，大众是正确的聂夫1980年因为和群体性思维对抗，表现落后 于市场9.8个百分点，但到1981年就超越标准普尔500指数21.7个百分点， 市场是无情的，只会跟随趋势而将价值理念放进垃圾桶的投资者将会 受到市场的惩罚。2000年时网络股大热，网络公司成为市场热烈追捧的对 象，投资者奋不顒身争抢网络股，P乂至于不少公司改头换面，将名字加上 “网络”、“科技”，之后公司股价直飞上天。同样，2007年大牛市行情让投 资者竞相涌人，同时也失去了应有的判断力。结果大家都知道，市场总是 让股价在暴跌到破产前才让那些追髙者知道畢跌的真相和市场的残酷。股 价几年涨几倍应毫无悬念地出售。历史已经证明，一只股票短期内上涨 几倍之后，股价出现均值回归是不可避免的，事实上，根本没有任何人能提前预测宏观经济趋势以及股票市场趋势。

投资者千万不要对预测抱任何幻想，集中精力关注投资的公切正在发生什 么变化才是正道。君不见17世纪荷兰的郁金香狂热，普通的郁金香球茎 曾价值千金，当这一切被一个水手误食之后，曾经的价值”从天而降， 变得一文不值.巴菲特说，“不要理睬宏观经济环境的趋势和他人的预测， 也不要理睬人们对未来股价变化的预测，只需要注意公司的长期价值，即 关注股票在未来可以带来的收益大小，非常详细地研究股票的招股说明书 和竞争对手的前景。”

物极必反的道理被股票市场反复证实，投资者为此付出了慘痛的代价。 但是股票市场也是一个让人容易遗忘的地方，昨天血流成河的慘案，今天 已经被投资者忘得一干二净。在股栗市场，忘记历史是要付出沉重代价的。

投资者喜欢用近期的趋势去推测未来，认为未来总是或在很大程度上 是按目前这种趋势延续下去的，也因此羊群效应在股票市场上一幕幕上演， 经久不衰。肖宾在《股市风云20年》一书中提醒投资者：“采用趋势投资， 也许能帮你吃到尽可能多的甜头，但不能让你明晰地判断出什么时候潮水 即将退去，而价值投资的方法可以让你什么时候都有自己淸晰的目标，有 自身的理念，明进退，知存亡，但不可能让你享受到市场疯狂带来的果实。”

至于对趋势的判断，投资者除了坚持价值投资原则外，也可以参考 一些大师的经验。道•琼斯认为：“只要价格没有回落到前期形成的成效 密集区，趋势仍将保持完好。只要不断出现更髙的顶部和更离的底部，上 升趋势仍将保持完好。只要不断出现更低的顶部和更低的底部，下降趋势 仍将保持完好，”当然，事实往往并非这样，历史不会简单地重现，投资 者不能因此将投资收益寄托于这些观点。趋势预言大家罗杰•巴布森认为 1929年股市将崩盘，事实上确实也这样，不要忘了，他早在1926年起 就在坚持股市崩盘的观点。

尽管作为价值投资者不应该预测股栗市场趋势，但对市场未来的可能 性发展有一个基本的判断并不是什么坏亊，毕竞股累市场受人的心理彩响 还是很大的。《金融心理学》的作者拉斯•特维德认为：“如果媒体用小号 字体、温柔地指出市场正处于上升或下跌趋势，那用不着紧张。当有那么 一天，我们在报刊上猛然看到市场上升趋势‘将持续几年’，或者在某个股票已经涨了很多的时候还有人鼓吹它是‘很好的投资对象’时，真正的 危险即将来临。另一方面，当出现‘现在买进纯粹是投机’的说法时，往 往接近最佳买进机会。”