股票基础知识价值投资启示89： 没有谁能预测股市涨跌

价值投资启示89：没有谁能预测股市涨跌

我在这个行业30年，没有看到任何一位投资专家 能够长期成功地预测股市涨跌。

—约翰•博格（John C. Bogle)

约翰•博格，全球最大基金公司先锋集团创始人，博格金融市场研究 中心总裁。1974年，他率先创立了被动型指数基金，被称为“指数基金教 父”。从丨975年开始管理1100万美元的资金开始，至今他管理的资金己 达到9500亿美元，被《财富》杂志评选为“20世纪四大投资巨人”之一, 被《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”之一，被美国 著名金融杂志《机构投资者》授予“终身成就奖”。

博格被誉为投资界的良知，他到处奔走呼吁，倡导积极健康的投资模 式。他管理的先锋基金先后被巴菲特推荐过两次。巴菲特在2003年致股 东的信中说：“那些成本费率非常低的指数基金（比如先锋基金公司旗下 的指数基金）在产品设计上是非常适合投资者的，我认为，对于大多数想 要投资股票的人来说，成本费率低的指数基金是最理想的选择。”

预测股市走向很难，长期正确预测更是难上加难。博格指出：“我在 这个行业30年，没有看到任何一位投资夸家能够长期成功地预测股市涨 跌。”由此，他放弃让自己成为股市预测专家，而是成为一个知足的人一 获取市场平均收益。于是，他建立了全球第一只被动型指数基金先锋 500指数基金。和主动型股栗基金完全不同，这只指数基金不需要任何投 资管理，只是被动地复制标准普尔500股票指数。

对于追求超越市场平均囬报率的投资者来说，他们往往会预测股栗市场 走势，在技术图形上忙得不亦乐乎，并且认为像先锋基金这种被动地复制标 准普尔500股票指数的投资方法不可能带来什么好收益，甚至可以说是愚蠢 的。但是博格却认为，过分主动往往是回报率的敌人。二方面，过分主动容 易出错，加大了投资损失的概率。另一方面，过分主动增加了投资成本，保 守估计，积极管理型基金的各种成本将使投资回报率每年减少2%以上。美 国资产管理部门的成本最高时吞噬了总收益的1/3。

事实印证了博格是对的。丨994年，标准普尔500指数增长1.3%，超 过市场上78%的股栗基金的表现；1995年，标准普尔500指数增长37%, 超过市场上85%的股票基金的表现，1996年，标准普尔500指数增长 23%,超过市场上75%的股票基金的表现。3年下来，市场上91%的股栗 基金败给了标准普尔500指数。那些总是想超越市场的“神算子”终究尝 到了 “神算”带来的“硕果”。

对于短期投资者来说，一时战胜市场可能没有那么困难，但是要一直 战胜市场就没有那么容易了。事实上，那些短期操作的人没有谁成为市场的 榜样，大多数是昙花一现，成为茶余饭后的谈资.对于长期投赌来说，股 票市场永远逃不过“均值回归”的规律，无论什么类型的基金、股票，最终 的回报率势必回归到长期的平均水平，投资收益好像也好不到哪里去。但是, 来看看巴菲特的投资收益。据伯克希尔一哈撤韦年报显示，在1965 ~ 2011 年的47年里，伯克希尔的年平均收益率为丨9.8%, 47年增长了 55®/。。当然， 要达到巴菲特这种水平难度太高，但是如果投资者能保持市场平均回报率 (与巴菲特同一时期的标准普尔500指数平均回报率为9.2%), 47年过去， 当初的1元钱成了 62.8元，增长近63倍，相当于1年增长1.3倍。