股票基础知识价值投资启示78：股票买卖的时机

价值投资启示78：股票买卖的时机

当别人沮丧地卖出时趁机买进，当别人疯狂买进时 趁机卖出，这需要最大的毅力，但收获也最丰硕。

——约翰•邓普顿（John M. Tampleton)

约翰•邓普顿，邓普顿集团的创始人，全球十大顶尖经理人之一, 开创了全球投资的先河。福布斯资本家杂志称他为“全球投资之父”， Money杂志将他誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。他所掌 管的邓普顿基金在1954年至2004年的年平均回报率为13.8%,超出标准 普尔500指数2.7个百分点.

20世纪70年代的美国，整整10年，股票市场一直处于横盘的状态。 人们纷纷离开股票市场，转而投资黄金、钻石、期货、不动产或收藏品以 应对通胀。对股票投资来说，这10年是失去的10年。投资者不仅顆粒无收， 还受到交易税金、佣金以及通胀的侵蚀。投资环境和投资心境可谓每况愈 下，也因此，全球商业杂志销量笫一的美国《商业周刊》终于忍不住在第 九年打出**股票死了，这看起来几乎已成了无法挽回的定局”的标题。

对于敏感的投资者来说，这种极度悲观的大标题常常意味着本次低迷 行情即将到头了，市场最有可能迎来大牛市。逆向投资大师约翰•邓普顿 看到了商机，明着1980年的来临，邓普顿把60%的资金投资于美国，这 和当时股栗市场上的共识形成了鲜明的对比，当然，邓普顿并不是一味地 与市场作无谓的逆向，他在投资前进行了认真的分析。他认为，当人们纷 纷从股票市场转到了其他投资上时，股栗市场的风险已经化解了不少，因 为没有更多的人再从股栗市场上抽出资金，这意味着股栗市场不可能再走低了。他经过研究发现，纵观美国股栗市场历史，再也找不到比这时更 便宜的股票，包括经济大萧条和1929年股市大崩盘两个极度枯萎时期。 1979年道琼斯工业指数股票的平均市盈率为6.8%,而它的长期平均市盈 率为14.2%,这意味着投资股票的安全边际为52%。他还发现，当时大童 企业被并购，这种现象可以解释为产业寒冬即将过去，春天已悄悄来临。 另外，当时资金雄厚的公司越来越多回购自己公司的股票，场外拥有一大 批数额巨大的现金在张望——如保险公司、养老基金等。邓普顿说，“我 这辈子从来没有见过现在这么多的现金。”当时仅养老基金就持有现金大 约6000亿美元。

作为逆向投资大师，邓普顿这类投资不少。20世纪60 ~ 70年代，日 本股栗市场一片宁静，邓普顿伺机进入，以低价买进日产汽车，三菱电子 等企业的股栗••到20世纪80年代中期，日本股市涨到2万多点，邓普顿 觉得日本股市被髙估便果断卖出了所有股票，获得了丰厚的回报。几年后， 东京证券交易所的指数下跌60%，证明了邓普顿的明智之举。

1985年，阿根廷由于髙通货膨胀和政治因素，股累市场出现严重衰退， 邓普顿认为机会来了并开始买进股票’随后，国际货币基金组织开展对阿 根廷授助，他投资的股票上涨了 70%。

1997年，亚洲由于金融危机爆发，股票市场几乎崩溃，邓普顿抓住机 会投资韩国和亚洲其他地区的股市，到1999年股票市场恢复元气时，他 的投资取得了可观的回报。

—次次的投资证明了邓普顿逆向投资法则的睿智。虽然他已经退休, 不再参与基金的投资决策，但他的投资哲学已经成为邓普顿集团的投资团 队以及许多投资人永恒的财富。在长达50年的投资生涯中，邓普顿领导 的公司每年盈利高达7000万美元，成为当时最成功的共同基金公司之一。