股票投资价值投资股票估值5：无形资产对估值的影响

价值投资股票估值5：无形资产对估值的影响

20世纪初，美国福特汽车公司正处于高速发展时期，规模快速扩张，客 户订单爆满，产品供不应求。突然，由于一台电机出了毛病，连带整个车间 都不能运转，生产工作被迫全面停顿。公司调来大批检修工人和专家反复检 修和察看，无果。时间就是财富，停一分钟，对福特来讲也是巨大的经济损 失。焦躁不安的福特领导，急忙派专人请来著名的物理学家、电机专家斯坦 门茨。斯坦门茨仔细检查了电机，然后用粉笔在电机外壳画了一条线，对工 作人员说：“打开电机，在记号处把里面的线圈减少16圈。”人们将信将疑 地照办了，结果故障竟然彻底排除，生产立刻恢复了！

事后，斯坦门茨开出的薪酬要求是1万美元，并且列出了价格清单：画 —条线，1美元；知道在哪儿画线，9999美元。福特公司很快支付了 1万美 元，并且重金聘用了斯坦门茨。值得一提的是，当时5美元就是令人羡慕的 高工资了。

通过这个故事，您有什么感悟？不可替代的能力和智慧，才是获取财富 的关键。 火对于企业来说，不可替代的核心竞争力才是企业脱颖而出的关键。这些核心能力是基于企业内部的有实际价值的无形资产的充分潜能挖掘。什么是 有价值的无形资产呢？企业管理层与员工的品德与能力、企业的股东背景、 企业的各种资质、企业的供应商和渠道优势、企业的专利、品牌价值、企业 的土地使用权等，这些无形资产虽然无法被准确量化，但是，却是一个企业 真正实力的体现。拿破仑在他的仆人眼里，也不过是个普通的小个子主人， 这并不是因为拿破仑不是拿破仑，而是因为，仆人就是仆人。仆人无法看到 他平凡的体征下面，潜藏的无比强大的精神力量。企业也是如此，它真正的 强大关键往往不是取决于有形的资产，而是取决于别人无法替代的核心能力 和无形资产，这是一个企业的灵魂。

在目前的A股上市公司中，我们不难发现，优秀的企业都具备一项或 几项核心的无可替代的能力。

依靠管理层的忠诚和勤恳努力：万科A——王石团队；

依靠企业的股东背景：中国卫星一-大股东航天五院；

依靠企业的各种资质：贵州茅台——国宴用酒；

依靠企业的供应商或渠道优势：苏宁电器垄断供应商和渠道资源； 依靠企业的品牌：青岛海尔一-品牌营销深人人心；

依靠企业的专利：云南白药——国家绝密配方；

(注：以上案例为历史表现，不作为直接买人股票的依据。）

我们在分析有形资产对上市公司业绩保障的同时，也要充分认识到，无 形资产对于业绩的持久、稳定和髙速增长起到了不可替代的作用。忽视了这 些因素，就无法准确地把握一个企业的未来。寻找伟大的上市公司，就要深 入地了解它们不可替代的核心竞争力和无形资产的潜在价值。