股票投资价值投资启示96：别希望自己每次都正确

价值投资启示96：别希望自己每次都正确

别希望自己每次都正确。如果犯了错，越快止损 越好。

--------- 伯纳徳.巴鲁克（Bernard Baruch)

没有谁可以100%战胜市场，“股神”巴菲特也不例外。普通投资者更 不可能每次出手都能从市场中得到回报，损失是不可避免的亊实，明白这 一点可以有效防止投资者陷人赌博的诱惑中。既然没有完胜市场的方法, 投资者必须在市场证明自己是错误的时候认错。

巴鲁克是尝过大嫌大亏的投资大师。1897年，他经过研究，用保 证金买人100股美国制糖公苛的股票，净嫌6万美元。丨899年，他以每 股10美元的价格购人美国酿酒公罚的股票，没多久这只股票的价格便从 1899年6月13日的10.5美元跌落到6月29日的6.25美元，巴鲁克被 迫压缩生活开支，卖掉一辆马车，虽然妻子当时已经怀孕七个多月。尽管 巴鲁克遭遇大嫌大亏，但他最后还是保住了财富，这是他不断总结失败教 训的结果。

巴鲁克总是对自己所做的投资操作进行分析，确定是否需要改变操作 方法以适应市场发展需要.不仅如此，他还重点査找犯错的原因，从而避 免将来重蹈覆辙。亊实上，不少投资大师都敢于承认自己犯下的错误。约 翰•邓普顿承认，亊后总结发现，自己所做的1/3投资决策是不明智的。 彼得•林奇认为在一只股票上进行多次买卖以嫌取较小价差晕不明智的, 但他并没有回避自己也这样做过。乔治•索罗斯甚至认为自己的优势在于 “有认错的勇气。”

1906年，巴鲁克在不了解咖啡的情况下进人商ft期货市场购买咖啡期 货，由于对咖啡知之甚少，当价格下跌时，他听从别人的建议坚持按兵不 动，可是情况并没有好转，咖啡一路跌下去。为了摊薄成本，他将一路高 升的加拿大太平洋公司股票卖出，将筹集到的现金投到咖啡期货上。可这 些操作并没有给他带来什么好消息，眼看咖啡价格不断下跌，他通不得已 进行交割，损失将近80万美元，这在1906年，相当于3万多盎司的黄金， 即使在100年后的2006年，这也不是个小数字。

在这次投资操作中，巴鲁克犯下了几个错误。一是在不了解情况的条 件下进行了冒险投资。果不其然，坏的开始带来了坏的结果#二是卖掉了 本可以继续盈利的股栗而持有继续亏损的期货，这印证了彼得•林奇的名 言——“铲除鲜花浼灌野草'三是放任错误继续•总是希望并试图证明“所 有投资都是正确的”是放任错误继续的根本原因，而没有止损的投资策略 是使现实投资破产的完美方法.

据报道，在1906年的咖啡期货投资后，巴魯克深感身体不适并下定 决心不再操作自己不了解的东西，制定止损原则，而对盈利的投资则保持 让收益自行增长。他还认识到一些重大的错误会给投资者身心带来破坏性 的影响。之后，每年里天他都远赴欧洲度假，远离市场的植薄，恢复心灵 的平静，反省过去的搡作，充电后再回到市场#

其实，错误并不可怕，可怕的是让错误继续I承认错误并不可耻，可 耻的是没有从错误中汲取教训。在一定程度上，投资者应学会接受“命中 注定”的错误，因为这样可以避免损失继续放大。巴菲特曾幽默地说：“芒 格的长项是分析错误，我的责任是负责犯镑误，提供源源不断的错误案例 供他分析。”

在2011年致股东的信中，巴菲特写道：“几年前，我花了约20亿美 元购买能源期货控股公司发行的几种偾券，这是一家服务于德州部分地区 的电力公司。这是一个错误，非常巨大的错误。从大的方面来说，这家公 司的前景与天然气价格联系在一起，而气价在我们购买债券后不久就下跌 且持续低迷。尽管自购买债券后我们每年收到约1.02亿美元利息，但除 非气价大幅上升，这家公司的支付能力很快将告磨，我们在2010年对这

笔投资减记10亿美元。去年又增加减记3.9亿美元。”他之后补充：“去 年年底，我们将这些债券的价值按其市值8.78亿美元计人账目#如果气 价维持在目前水平，我们可能面临更大亏损，甚至可能全部抹杀目前我们 认列的账面值。相反，如果气价大幅回升，我们将会挽回部分甚至全部减记。 无论结果如何，我购买偾券时都误算了收益/亏损概率。

对巴鲁克来说，他既是案例分析者，又是案例提供者。在股栗市场战 斗几十年后，他发现自己早期所犯的两次损失惨重的错误是大多数投资者 都很有可能犯的错误，即对公司的管理、收益、前景知之甚少便进行投资， 而且投资涉及金额往往超出自己的财力范围。正是这些错误让他几乎破产, 在后来的投资中，他侧重于基本面分析，重点考察公切的资产、产品和管理， 同时，他制定并遵守“迅速止损”原则。这些从实践中总结的真知为他积 累了大量的财富。