股票投资价值投资启示95：永远持有一部分现金

价值投资启示95：永远持有一部分现金

永远持有一部分现金，不要将钱全部投入股市。

--------- 伯纳徳•巴鲁克（Bernard Baruch)

现金管理是投资管理的一个重要组成部分。持有一定比例的现金对扩 大投资成果和降低投资成本具有重要的意义，在实际搡作中，现金的主要 职能是在市场遭受意外风险或系统性风险时摊薄买人成本，防止在市场低 迷、遍地黄金时手无寸铁的情况发生，眼睁睁地看着机会流失。

投资大师都养成手持现金的习惯，这是对股票市场风险有了深刻认识 后的结果。在投资美国酿酒公司却折戟沉沙后，巴鲁克为自己立下一条“淸 规”：永远持有一部分现金，不要将钱全部投人股市。这样做一方面是为 了避免孤注一掷，另一方面是为了在市场反转时抓住行情，对于长期投资 者来说，未来的某一天，股市将会有一次大跌，也会有一次反转上升的机会。 持有现金是十分必要的。

据报道，台州最大的企业之一，浙江省缝制设备生产龙头企业飞跃 集团，创办于1986年，短短十几年间其销售规模便超过十亿元，成为 中国缝制设备行业领头企业，被地方政府视为一家旗帜性企业4 2007年 受美国次贷危机和人民币升值影响，各家银行收紧银根，飞跃集团难以 再从银行获得贷款，甚至转向民间“高利贷”寻求周转资金。由于业务 不振，飞跃集团对所借资金无力偿还，在多重“逼债”之下，无奈向政 府申请“破产”。

巴菲特说：“一且企业本身或者全球信用出现危机，到期偾务就必须 如约清偿，届时只有现金才靠得住。信贷就像氧气，供应充沛时，人们甚至不会加以注意。而一旦氧气或信贷紧缺，那就成了头等危机。即使短暂 的信贷危机也可能使企业崩溃。亊实上，2008年9月一夜之间席卷多个经 济部门的信贷危机使整个美国都瀕临崩溃。”

正是在市场打拼多年，巴菲特尤其注重现金的管理，无论何时都保持 —定的现金流量，他说：“我们伯克希尔公司承诺，将始终维持最少1〇〇 亿美元的现金储备，为此我们通常都持有最少200亿美元现金。如此我们 既可以承受前所未有的保险偿付（迄今为止最大的一笔保险偿付是因卡特 里娜飓风带来的，高达30亿美元，对保险业来说是最昂贵的一次灾害>, 还能抓住收购或投资机会，即使金融危机也不会影响我们。”

香港百富勤正是因为亚洲经济危机导致现金流不足而破产的投资银 行，百富勘是港人推崇的白手起家、男于进取的投行典范# 1988年创立， 起始资本仅为3亿港元。1989年9月，百富勤用3亿港元资金以杠杆收购 方式成功收购当时市值14亿港元的广生行，1990年2月再收购上市公司 前泰顺国际，改名为百富勤投资，买売上市，市值一度逾25亿港元，总 资产达240亿港元，在东南亚和欧美拥有28家分支机构。然而,亚洲金 融危机爆发，由于投资风险过高、变卖股份注资失败、各银行中止贷款等 原因导致百富勤现金流不足，不得不于1998年1月12日宣布清盘。

出于对现金的特殊偏好，巴菲特总是寻找那种能够创造大量现金流量 的公司。因此他钟情于那种盈利能力强，不需要进行大规模厂房投资和设 备改造，研究开发费用也很少的公司。在巴菲特看来，日常消费品垄断性 企业是能够创造大量现金流的优秀企业，这种企业因为持有大量的现金 而不可能倒闭。

当然，不少投资者认为现金会贬值，其在通胀压力骤升的情况下。 事实也是如此，但是为了避免贬值而消费可不是什么好亊，不管是出于主 动消费还是因为没有耐心等到机会来临而被动消费。不少人因此成为房奴, 背负更重的债务。可以说，得不偿失•股票市场往往是这样：当通胀过去， 市场先生就会报出低廉的股票价格，没有耐心等待的人终将错过发财的机 会，换句话说，投资者应学会等待时机。