[股票基础知识]「免费网贷查询」直接上市和IPO有什么不同

免费网贷查询直接上市和IPO有什么不同

直接上市和IPO有什么不同?

IPO和直接上市最大的区别是没有“O”(Offering)，也就是说，直接上市的公司不向公共投资者发售股票。除此以外，还有几点实质差异，不过差异主要在于流程运作的顺序。

二者流程运作涉及的环节实际非常相似——注册、投资者教育和交易等。主要的区别在于这些环节发生的时间，某些情况下还包括发生的方式。

1. 直接上市没有正式的询价路演环节

在传统的IPO中，上市的公司会与承销商(投资银行)一起，到各个地方密集进行为期两周多的路演，与潜在投资人进行背靠背会谈。这样做不仅是为了营销企业故事，也是为了让管理团队能够与投资人(通常是大型的机构投资人)建立关系，并让这些机构投资人在过程结束后，提交购股订单。

尽管该公司在IPO路演过程中，已经设定了一个初始发行价格区间，作为上市价格指导，但公司通常会根据和投资人的会面的“市场”反馈，对价格进行调整。

在传统的IPO过程中，与公司上市相关的价格有三个：第一个价格是初始发行价格区间;第二个价格是IPO定价，即公司将股票出售给机构投资人的实际价格;第三个价格是交易价格，即IPO定价后的实际开盘价，将根据市场供求情况，在股票上市的交易所决定。

但是公司最初是如何确定IPO定价的呢?我们回到询价环节：在这一环节，公司和承销商会试图确定出一个针对最理想投资人的股票价格。尤其是那些希望继续产品创新的科技公司，他们会寻找可以“理解”他们公司并能在市场长期支持他们的投资人。

从建立关系到发价，这都是IPO流程中的艺术，但基本来说，就是以合适的价格把投资人合适地组合到一起。IPO的目标，就是为投资人配置“刚好”的股票，这个比例可以让投资人关注公司，持股很快获得升值，也为未来的买家留有份额。

走到这一步，会涉及到很多环节，从IPO定价折扣，精心策划“火爆”的IPO场面、股价大涨(这一现象表面上看是上市开盘首日大获成功的景象)，到确保公司有好新的产品、举措和市场增长等一系列举措确保未来的增长(我的合伙人Jeff Jordan通常会在公司IPO前劝告他们这些)。

在直接上市的情形中，上面提到的类似计划、投资者教育以及投资人关系的建立也非常重要——只是直接上市没有路演环节，而是改为“投资者日”。即公司一般以一对多的形式(比如网络直播的形式)邀请投资者对公司进行了解。因此，直接上市被认为是更加大众化的形式，因为每个人可以在同时间接收到等量的信息。

直接上市的公司，也会和资本市场顾问一起，与规模最大、最有影响力的投资人进行一对一会面。请注意，这里的顾问也是投资银行，例如，四大投行之一的摩根士丹利(Morgan Stanley)就是迄今为止两个直接上市案例(Slack和Spotify)的顾问，但在这里，投行的角色与IPO的承销商略有不同。

尽管各参与方和流程类似，但与传统的IPO路演环节相比，直接上市过程中投资者会议的范围要有限得多。最值得注意的是，直接上市的公司不会出售任何股票，因此既没有询价过程，也不会向投资人寻求股票订单。

通过这些，我们可以得到一个结论，通过直接上市，公司可以实现IPO路演的许多目标，并以“更真实”的市场价格作为股票定价。

直接上市的公司，也会以类似财报电话会议和新闻稿的形式，公开向投资者提供有前瞻性的财务指导。但在传统的IPO，公司在完成上市之前是不会披露这些的(通常是在首个季度营收披露)，因为公司提交的S-1登记注册表格直至定价当晚(首次交易前一天)才能生效，因此公司不能够违反美国证券交易委员会的规定，提前披露财务指导。在直接上市中，申请上市的注册在交易前就生效了(Slack是在交易前10天生效)，因此公司可以在股票交易前披露这类财务指导。通过这种方式，直接上市还可以改善IPO时间表上的结构问题。

2. 直接上市没有锁定期

在传统的IPO中，公司现有股东一般会同意一个期限(通常是自IPO定价之日起180天)，在此期间被限制出售股票。

虽然美国证券交易委员会没有强制要求，但投行通常会要求这么做，因为这样一来，公司股票在可在一定时间内完成交易，并建立交易记录。理论上说，发售一定数量的新股，可以提供更大的交易可预测性，让股市在更多股票进入市场前，趋向稳定。

另一方面，典型的IPO中，流通股的量级很小，通常占公司股票总数的10%。这种人为的限制，会局限大量购股的投资行为，投资者也难以观测出股票的真实价格，因为没有足够量的交易数据让交易双方确定价格。投资者通常要等到锁定期满后，逐步购买股票来建仓。

3. 直接上市比IPO费用便宜

在上市这件事上，费用远不如好的结果重要，但这是直接上市和IPO的另一个区别，因此我将其指出。目前，IPO的承销费是根据上市公司募资规模的比例计算的，通常是7%左右。而一些体量较大、知名度高的公司IPO项目，承销费比例会低至大约2%。在直接上市中，只有一笔很低的固定咨询费，大约是IPO最低承销费用一半左右的水平。

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