【股票投资】道氏理论探源97：技术分析对价值投资的辅助地位

道氏理论探源97：技术分析对价值投资的辅助地位

一、技术分析必须在具有投资价值的股栗中进行

技术分析是基于道氏理论建立起来的，而道氏理论又是基于道•琼斯指数建立起来的，那么道•琼斯指数又是基于什么建立起来的呢？尽 管道氏理论主要以研究市场行为为主，但实际上，它的根基还是建立在投 资价值基础上的。

由于道氏提出的第一个核心思想是进行价值投资组合，所以价值投 资在道氏理论当中是占第一位的，它所要解决的问題是做什么的问题。

由于拥有巨大价值的股票才是长期投资的基础，所以真正能编人指数的 都应该是价值成长股。因此，他当年在创立理论之前，首先创立的是道•琼斯指数。

尽管道氏理论是研究股价运动的模式或规律，并根据这些模式或规 律来鉴别股价行为并起到预测作用，进而发展成一种技术分析理论。但 是，雷亚在所有相关著述中都强调，道氏理论在设计上是一种提升投机者 或投资者知识的工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种 全方位的严格的技术理论。

其实，关于股票的价值问题，道氏已经在选择股票进人指数的原则中 解决了，因此，道氏理论并不直接涉及价值的具体评估问题。也就是说，道氏理论是建立在对具有投资价值的股票组合的基础上进行技术分析 的。这意味着参与者在进行技术分析时，也必须在具有投资价值的股票 中进行。

在道氏理论的帮助下，如果能够在任意一段时间里知道如何选择、购 进当时最有价值的股票，且在一轮牛市开始时大量买进，又在其开始贬值 之前把握机会果断出仓，将股票转手他人，这样通过道氏理论指导下的技 术分析才可大大降低投资风险，从而保证其投资的安全，结果也将是美 好的。

二、以价值投资为主，以技术分析为辅

统计资料表明，按照道氏理论进行技术操作要比买进持有能获得更 多的利润。不过，许多参与者对技术分析还是持怀疑态度，不能说没有道 理。因为实践证明，技术分析的确不能对世界上每一只股票或每一种商 品都起作用。尽管不能武断地说技术分析对小型股票或小品种的商品不 起作用，但是我们从道氏精心挑选的优质股票所组成的道•琼斯平均指数可以看出，只有具有相当的价值和成交量的股票或商品，才能真正表现 出整个市场的基本运动，才具有技术分析的意义。而按照指数进行价值 投资组合，不但可以适当地分散投资，还可以降低风险。

或许技术分析人士可以走得更远，他们甚至可以在根本不知道某一 只股票名称的情况下对其图表进行解析，只要其交易的记录是准确的，并 且覆盖了足够长的时间以便参与者能研究其市场背景及习性。他还可以 在完全不了解某一公司所处行业，生产什么，销售什么，或者其资本组成 方式的情况下，仅仅依靠其技术图表就可进行交易并声称能够获利。

但是，一个人是否可以仅仅根据一件衣服的样式和尺寸，而不考虑衣 服材料的质地和功能去买衣版呢？尽管利用技术分析可以分析出整体市 场的基本运动，并对个别股票或商品有指导意义，但不能抛开商品本身所 具有的价值和在市场中的成交童，进行形而上学式的技术分析，这样的技 术分析结果不但不会带来足够的确定性，反而会令人怀疑其效果。

当然，我们也非常反对完全脱离技术分析，不加预测地进行形而上学 式的价值投资。其实预测本身不是目的，预测的真正目的是为了制订切 实可行的计划，而没有技术分析就不可能进行有计划的投资。不过，当我 们进行技术分析的时候，不仅需要注意技术分析的方法，更重要的是要注 意分析的对象是否具有投资价值。在确定了股票的投资价值之后，道氏 理论是价值投资的最有力的辅助工具。既要重视价值分析，但也不能忽 视技术分析的作用。只有既坚持价值投资，又坚持道氏理论的基本原则， 才能得到较为理想的投资收益。

三、应将道氏理论确定为价值投资的辅助工具

不论是道氏、汉密尔顿，还是雷亚，都从来没有说过技术分析可以取 代基本分析和价值分析，而且汉密尔顿和雷亚这两位继承人都指出，道氏 理论是价值投资的辅助工具。

尽管通常人们对道氏理论的概念是，它是技术分析的基石，但是通过 深入研究和探索道氏理论的核心思想之后才能认识到，由于基于道氏理 论的技术分析基础是建立在有价值的股票或商品上的，所以不能脱离价 值单纯谈论技术分析。即真正意义上的道氏理论是以价值为基础的。因此，这里需要强调：技术分析是价值投资的辅助工具。

作为投资者，应当以价值成长型蓝筹股票作为投资对象，也只有选中 优质的股票才能进行长期投资。基于这种认识，道氏理论不仅仅是技术 分析的基石，而且是分析整个股市的基石。因此，应将道氏理论确定为价 值投资的辅助工具，也只有这样，才能树立起技术分析的正面形象。

四、道氏理论并非研究股市的终极理论

道氏理论在把握整体股市规律基本正确的情况下，也会出现部分的 错误。但意外的错误不会影响理论整体的正确性，部分的错误也不会影 响整体的正确。因此，道氏理论的价值就在于整体基本正确的情况下把 握市场的主流，并避免次要因素的干扰。

由于人类认识世界是永远不会完备的,所以任何人做任何事情也是 不会完美的，因此道氏理论对于股市的探索也不会完美。正如雷亚对道氏理论作出的第三大假设之--- 假设道氏理论并非不出错：道氏理论

在整体正确的情况下，由于意外的情况也可能导致理论出现错误。这并 不是推卸责任，这条假设首先代表一种谦虚的精神。其实，当今绝少有投 资家或者分析师认为自己的理论会出错。当然，道氏理论的责任是表达 一种正确的思想方法、一种正确的投资理念，而不是完美的终极理论。

由于人们只能掌握相对真理，而不能掌握绝对真理，所以任何理论都 需要在实践中不断发展、不断创新。因此，道氏理论也应当是一个永远不 完美的理论，是一个永远会出错的理论，当然也是要不断发展、不断完善、不断创新的理论。至今，道氏理论依然有许许多多的缺陷，也许模糊与缺 陷比完美更能天长地久，因为缺陷为发展预留出了无限的空间。

作为市场参与者如果确实要在股市中有所作为，必须对自己学习的理论不断升级，向价值投资靠垅。