[股票知识]道氏理论探源75:对影响日常波动因素的认识和利用

道氏理论探源75:对影响日常波动因素的认识和利用

一、信息的影响

关于日常波动的动因有许多种解释，尽管大多数金融消息的作者都 按即时事件解释市场活动，比如有效市场假设，但很少存在任何有价值的 解释。根据有效市场理论倡导者的观点，市场之所以有效，是因为参与者 在充分享有信息的好处之后，会立即理智地定出证券的价位。即导致日 常波动突变的原因是基本面消息的刺激，比如地震、厂矿爆炸、恐怖事件 等，从而“客观地”对股价进行评估。

在一般参与者看来，每日的股价波动是其关注的焦点，特别是期刊、报纸、电视、广播、热线、网络等媒体上的信息。尽管它们将参与者的注意 力也集中于每日的股价波动，结果就像“有效市场假设”指出的那样，但这 个假设没有指清楚推动股价的真正动因是什么，而仅仅认为股价的波动 是信息或者消息引起的。

1. 市场情绪的彩响

日常波动的成因大多来自于人的心理变化、市场人气的起伏或其他 “风吹草动”等一些随机的或不确定的干扰因素。但是严格地讲，这些也 可以被称为“市场影响因素”。相对于公司的基本因素，参与者的市场情 绪对股价具有更显著的影响。

当我们探讨股市问题时,将人为因素考虑在内是至关重要的。环境 越抽象——对很多人来说股票是个抽象的事物——无形的心理因素就变 得越强有力。我们看到，许多驱动人们购买股票的行为是由集体决策所 构成的，所以可以毫不夸张地说，整个市场的日常波动就是被人们的心理 因素推来拉去引起的。

市场情绪属于心理学的范畴。由于心理学是研究人类行为多变性及 多重性的，所以它在有效市场假设理论以及现代证券投资理论中并不占 有一席之地。这种将人的因素排除在外，不加考虑而又企图加深对金融 的理解的做法，就好像使用指南针航海，但又没有航海图一样——你忽略 了一f的计算公式。换言之，交易者的“人为因素”这个参数为日常波动 带来的影响是不可忽视的。

由于日常波动主要是受消息引起的大众情绪而产生的随机波动，所 以在价格持续变化的股市中，参与者都要清楚自己会受到市场情绪的极 大影响，上涨的价格常常吸引更多的买主。反之亦然。因此洛布强调：“真 正要看重的不是企业的贏利情况，而是一种公众心理。充分考虑人们的 普遍情绪、希望和观点的重要性，以及它们作用于证券价格的影响——这 一点如何强调都不过分。”

另外，市场还受到信息和情绪双重积累效应的影响，还可能导致趋势 发生突变。尽管有效市场理论不承认信息有累积效应，但这类突变是实 实在在的，且使人莫名其妙。

三、认识情绪化的“市场先生’’

“市场先生”是谁？格雷厄姆为了进一步澄清他的观点，创造了一个 寓言式的人物，称之为“市场先生”。著名的“市场先生”的故事，为我们了解股价为什么定期失去理智上了生动的一课。

假设你和“市场先生”是私有企业的合作伙伴。每天，“市场先生”都 要毫无例外地向你报价。尽管你们共同拥有的企业非常幸运，经济状况 十分平稳，但“市场先生”的报价却一点儿也不平稳，因为“市场先生”的情 绪不稳定。有时情绪高昂，眼前一片光明，此时他会报出很高的价；另一 些时候“市场先生”受到打击，眼前一片漆黑，闲难重重，这时他报的价就 极低。

“市场先生”还有一个可爱的特点——他从不介意被人冷落。如果 “市场先生”所说的话被人忽略了，他明天还会回来，同时提出他的新报 价，格雷厄姆向他的学生提出警告，“市场先生”对我们有用的是他口袋 中的报价单，而不是他的智慧。

四、市场情绪是无法操纵的

相对于基本运动和次级运动与股票数量的关系，由于日常波动与联 系紧密的少数股票有关,所以比较容易受到人为操纵。因此，日常波动的 走势目前无法寻找到较强的规律性。从性质上看，日常波动具有随意性 和可人为操纵性。

不过，只有市场中人们的情绪得到控制，市场的日常波动被人为操纵 才是可能的,但实际上情绪是无法控制的。“市场先生’’的积极意义在于 市场情绪是难以控制的，而短期价格更多的是受“市场先生”的影响，因此 在实际操作中，即使是短期的价格波动也是难以操纵的。

我们已经知道，次级运动被操纵的程度是极其有限的，基本运动则是 不能被操纵的。而在真正意义的市场中，由于有市场情绪的参与，所以使 榕日常波动的可人为操纵的程度也是很低的。这个结论出乎许多人的 预料。

五、聪明的投资者可以利用情绪化的市场

由于投资的成功取决于投资者抵抗“日常波动”干扰的能力，所以投 资者不但必须清楚地知道抵抗日常波动干扰的重要性，而且必须寻找到 切合自身情况的能有效抵抗日常波动干扰的具体措施。

真正成功的投资者都具有与一般大众参与者完全不同的思维方式。 事实上，聪明的投资者正是利用这种市场的无知和情绪化而得益。当人 们因贪婪或者受到惊吓的时候，巴菲特时常会以市场中的愚蠢价格买进 或卖出股票。由于情绪影响的日常波动可以被投资者所利用，所以情绪 对市场的总体影响是有限的，顶多影响到日常波动级别的趋势。因此，股 市是可以被聪明的投资者利用情绪化赚钱的地方。