长光华芯(688048):业绩暂时承压 看好23年需求回暖。公司近日发布2022年度业绩快报,2022年公司实现营收3.86 亿元,同降10.0%;归母净利润1.25 亿元,同增8.5%。归母扣非净利润0.09 亿元,同降88.3%。其中,公司22Q4 单季实现营收0.69 亿元,同降37.7%,环增2.6%;归母净利润0.30 亿元,同降20.4%,环降15.3%。
点评:
下游需求疲软+新扩产能利用率不足+研发投入同比提升,导致22 年扣非净利承压。1)受疫情、宏观环境影响,激光器下游行业资本开支放缓,激光器市场需求低迷,导致公司工业光纤激光器库存上升,营收同比下降。2)公司2021 年新建全球第二条6 英寸晶圆垂直生产线,次年完成扩产,产能已于2022 年6 月底达到500 万颗/月。虽然公司总产能大幅提升,但受到下游需求的影响,产能利用率不足,导致相应费用摊销增加,影响公司利润。3)公司持续加大研发投入,2022 年研发支出同比增加2813 万元。
展望2023 年,看好工业激光市场提份额,散户炒股,以及特殊科研领域、激光雷达业务持续推进。1)疫后下游工业光纤激光器市场有望逐步回暖,公司是国内稀有的可量产高功率激光芯片的IDM 企业,已形成半导体激光芯片、器件、模块、直接半导体激光器四大产品矩阵。国产替代浪潮下,公司在国内工业光纤激光器芯片市场份额有望持续提升。2)激光雷达为高阶自动驾驶必备传感器,该市场将持续扩容。根据Yole 最新预测,汽车ADAS 激光雷达市场规模将由2021 年的3800 万美元增至2027 年的20 亿美元,股票公式,CAGR 高达94%。公司卡位激光雷达上游关键部件VCSEL芯片。客户进展方面,禾赛的激光雷达出货量已达10 万台,解套方法,此前使用的是进口芯片,目前正在启动芯片的国产替代,且已开始验证导入公司各款产品。速腾聚创是目前车企定点最多的激光雷达厂商,公司与其也在合作认证。后续随激光雷达搭载量提升,该业务有望成为公司新增长点。
盈利预测与估值:我们预计2022/2023/2024 年公司归母净利润1.3/2.0/3.1亿元,对应PE 为128/80/51 倍。考虑到公司的稀缺性,维持“买入”评级。